星网锐捷业绩延续快速增长 买入评级

　　星网锐捷业绩延续快速增长 买入评级

　　业绩延续快速增长，多领域布局确保长期发展： 星网锐捷是国内领先的企业级网络设备制造商， 预告显示，其 2016 年上半年归母净利润增速为 30%-80%，业绩高增长原因在于， 企业级网络设备快速增长的同时，四创软件和德明通讯并表给公司提供了显着利润增厚。其子公司锐捷网络、升腾资讯、德明通讯、星网易视、四创软件分别专注于企业级网络设备、网络终端、通讯产品、 KTV 视频信息应用、防灾减灾领域， 公司持续设立子公司布局新领域，为其长期发展奠定基础。

　　企业级网络持续发展，支撑主营业务快速增长：企业级网络市场是公司主营利基市场，公司在企业及网络市场持续稳定发展，近年来市场地位有所增强，尤其公司 WLAN 技术优势明显。凭借其更贴近客户的个性化解决方案，公司企业级网络设备收入维持高速增长趋势，2008-2015 年间公司企业级网络设备收入复合增长率达到了 24%。可以发现，企业级网络市场持续增长、公司不断强化其个性化解决方案能力，足以支撑其企业级网络业务延续高速增长。

　　外延并购四创软件+德明通讯，实现业务延伸： 2015 年 3 月，公司以2.4 亿元股权转让款获得四创软件 40%股权，四创软件主营防灾减灾软件及信息化解决方案，在防汛水利、海洋渔业、气象国土、防灾减灾具有丰富的应用。 2015 年 8 月，公司发行股份购买德明通讯 65%股权完成过户事宜，德明通讯业务涵盖无线多功能网关、电信级无线覆盖设备、远程信息处理终端、便携无线接入设备、通讯相关模块等，产品出口波兰、美国、乌兹别克斯坦等海外市场。德明通讯承诺 2015-2017年实现扣非后归母净利润分别不低于 4500 万元、 5500 万元、 6500 万元，我们判断，其 2016 年完成业绩承诺将会是大概率事件。

　　KTV 数字娱乐融合 VR，开辟公司全新成长空间：星网视易是公司旗下控股子公司，主营 KTV 娱乐系统。 2015 年 5 月，星网易视与福州创乐共同投资成立凯米网络运营 K 米，星网易视持股比例为 53.60%。截至 2015 年底， K 米用户已经达到了 2000 万，联网 KTV 达到 7000 多家，联网包房 26 万多个。公司在 KTV 数字娱乐系统中融合 AR/VR 技术，打造虚拟舞台，探索以私人影院结合等其他新型产品形态， 可以预见，随着公司持续开发新型娱乐产品，未来市场前景将值得期待。

　　投资建议：预计公司 2016-2018 年全面摊薄 EPS 分别为 0.53 元、 0.64元、 0.78 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、企业级网络市场发展状况、行业盈利能力可能低于预期；

　　2、四创软件和德明通讯实际实现净利润可能低于业绩承诺；

　　3、 K 米未来发展及盈利状况可能低于预期；