银河证券：隆鑫通用推荐评级

　　银河证券：隆鑫通用推荐评级

　　1、事件

　　公司发布公告，截至2016 年6 月13 日，公司第二期员工持股计划购买完成，累计购买公司股票130.8 万股，占公司股份总数的0.156%，成交金额2，270 万元，成交均价为17.35 元/股。

　　2、我们的分析与判断

　　（一）二期员工持股计划完成，彰显未来增长信心

　　公司此前公告2015 年公司实现营业收入70.4 亿元，实现净利润7.7亿元，2016 年公司力争实现营业收入80 亿元以上。此次持股计划项下的公司业绩考核指标为2016 年度归属于母公司的净利润增长率较2015年度不低于11%。

　　公司重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务，其中微型电动车板块2016 年一季度山东丽驰实现净利润835.35 万元，同比增长2.74 倍，我们认为公司未来将受益于农业植保无人机批量生产应用、微型电动车政策放开等。此次员工持股计划完成也表明公司对今年业绩增长的信心，我们判断公司三大主线新业务将助力公司未来业绩持续稳定增长。

　　（二）植保无人机将批量生产、大田作业示范推广

　　2015 年，公司无人机项目建设共投入资金1638.7 万元。公司无人植保机将在2016 年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验，完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作，完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作，实现XV-2 产品的小批生产和批量生产；构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证，为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。

　　公司与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议，双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380 万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例，每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3 次农药，而东北地区因气候原因一般一年能种1 季水稻，考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求，我们假设平均每年需进行4 次作业，按此计算，双城区每年共需进行1，520 万亩的喷洒作业；若以每亩作业收入10 元计算，则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52 亿元。

　　与同类企业相比，公司在双城区作业规模大，营收预期高，有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例，无锡汉和2014 年实现销售收入392.73 万元，净利润-171.33 万元；2015 年实现销售收入950.28 万元，净利润-170.44 万元（未审计）。农业植保无人机行业目前刚刚起步，未来市场潜力很大。

　　公司自上而下与地方政府签署战略协议，显示了公司强大的实力。我们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的 “哈尔滨模式”有望在全国其它地区得以推广落实。

　　（三）植保无人机服务运营、农业信息化示范落地

　　公司入股兴农丰华后，将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势，与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合，提供大数据的采集、分析和定制化服务，为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。双方约定自2016 年5 月起，隆鑫通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广，双城区将予以大力支持，提供相应的便利条件，以促成隆鑫通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。

　　双方通过优势结合，共同推进农业互联网+的战略落地，隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力，为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。

　　在双城区的支持下，隆鑫通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台，并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。

　　（四）大型无人直升机有望用于军用、安全、反恐，受益军民融合

　　公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014 年10 月，公司旗下珠海隆华XV-1 无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证，该产品信息已进入全军武器装备采购信息网，有望在军用、安全、反恐等领域获得突破，未来将受益军民融合。

　　（五）切入微型电动车、智能电源；或受益新能源汽车、数据中心发展

　　2015 年公司出资17，650 万元人民币购买山东丽驰原有股东股份，并对山东丽驰增资15，000 万元人民币，交易完成后，公司占山东丽驰51%股权，实现对山东丽驰的控股。预计2017 年全国微型电动车产值将达到300 亿元，公司未来或受益新能源汽车发展。

　　2015 年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电，公司进军智能电源领域；全球商/民用电源设备市场规模约1600 亿元/年，公司将受益数据中心、分布式能源建设。

　　（六）第一期员工持股价格35 元，公司安全边际较高

　　公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买，累计购入公司股票3，498，419 股，占公司总股本的比例为0.44%，购买均价为人民币35.01 元/股，合计1.22 亿元。目前价格倒挂，安全边际较高。

　　3、投资建议

　　预计公司2016-2018 年EPS 为1.04/1.19/1.39 元，PE 为18/16/13 倍；公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资，预计2016 年将进一步加快转型，业绩具有上调潜力，维持推荐。风险提示：无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期；主业萎缩风险；微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。