东北证券：智光电气买入评级

　　东北证券：智光电气买入评级

　　产品服务双轮驱动，转型综合能源服务提供商。公司目前形成了2 种产品+2 类服务双轮驱动的业务模式，产品包括电气设备与电力电缆，服务包括节能服务与用电服务，由电气设备制造商转型综合能源服务提供商。服务板块收入快速增长，将成为公司主要业绩增长点。

　　用电服务跑马圈地，抢占先发优势。公司把握电改带来配用电市场放开的契机，是行业内较早布局用电服务的企业。在南网区域公司拥有较强的客户资源优势，且吸纳了大批南网体制内专业人员共同开拓市场，抢占用电服务市场的先发优势。公司抓住工商业客户用电服务的痛点，以集中运维为突破口，拓展全面的增值服务。

　　售电业务落地在即，打造能源互联网闭环。广东在电力交易改革方面走在国内的前列，已经实现了电力月度撮合交易。公司已进入广东第二批拟售电公司名录，售电业务即将开展，通过打造用电+售电服务的闭环，全面掌握客户用电信息，提供差异化用电产品，售电与用电业务能够实现协同发展，增强用户粘性。

　　节能业务保持高速成长。节能行业整体保持稳定增长，公司在节能行业处于领先地位。前期的节能项目陆续进入回收周期，带来稳定的收益，与南网成立节能合资公司，有效促进节能市场的打开，保证每年节能合同金额的稳定增长。

　　盈利预测：预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.55、0.78 和1.03 元，对应当前股价下的PE 分别为42.20、29.88 和22.65 倍。考虑到公司用电服务商业模式领先，在南网领域客户资源丰富，能源互联网售用电闭环打造进展顺利，给予公司买入评级。

　　风险提示：用电服务业务拓展低于预期、售电业务拓展低于预期、节能项目收益分享下滑、传统制造业务毛利下降。