方正电机多领域布局完善 买入评级

　　方正电机多领域布局完善 买入评级

　　公司发布2015 年年报，全年实现营业总收入7.9 亿元，同比增长27.6%；归属于上市公司股东净利润0.6 亿元，同比增长479.6%，业绩略高于我们预期。公司发布业绩快报，2016 年第一季度归属于上市公司股东净利润1，770-2，046 万元，同比增长220-270%。公司收入和利润大幅增长，主要受益于家电控制器、座椅电机等传统业务快速增长，以及上海海能和杭州德沃仕自2015 年12 月起合并报表。传统业务方面，家用缝纫机电机市场龙头地位稳固，座椅电机已成功进入一汽大众、丰田凯美瑞、别克等中高档轿车供应链， 家电控制器业务快速增长， 并已研发完成新能源汽车用8.5-13kW/72V-96V 等系统电机控制器。公司完成收购上海海能和杭州德沃仕，并在新能源汽车驱动电机的产品开发、客户开拓和供应链整合上卓有成效。新能源是汽车行业长期主线，成功转型新能源汽车核心零部件供应商将力保公司长期高速发展。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.86元、1.16 元和1.50 元，考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景，给予目标价40.00 元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　成功转型新能源汽车核心零部件供应商。公司收购转型新能源汽车核心零部件供应商，开发完成从5KW-200KW功率范围、涵盖低速电动车、乘用车、物流车、商用车的新能源汽车驱动电机产品，成功开拓众泰汽车、宇通汽车、上汽通用五菱、玉柴等新能源汽车客户，完成新能源汽车电机供应链整合并实现降本增效。新能源是汽车行业长期主线，公司成功转型并进入新能源汽车驱动电机第一梯队，长期高速发展可期。

　　传统业务多点开花。家用缝纫机电机市场龙头地位稳固，座椅电机已成功进入一汽大众、丰田凯美瑞等中高档轿车供应链，家电控制器快速发展，并研发完成新能源汽车用8.5-13kW/72V-96V 系统等电机控制器。

　　评级面临的主要风险

　　1）新能源汽车业务发展不及预期；2）柴油机电控等业务发展不及预期。

　　估值

　　我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.86 元、1.16 元和1.50 元，考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景，维持目标价40.00 元，维持买入评级。