长江证券：朗姿股份买入评级

　　长江证券：朗姿股份买入评级

　　事件描述

　　朗姿股份6 月13 日发布公告：（1）终止收购时尚电子商务标的公司并筹划定增投资于医美和婴童业务；（2）拟以自有资金32，720 万元收购四川米兰柏羽63.49%股权及深圳米兰柏羽、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤5 家公司各70%股权，收购完成后将实现对上述公司控股。

　　事件评论

　　收购两大医美品牌合计6 家公司，持续推进“泛时尚”医美业务布局。公司拟以自有资金32，720 万元收购高端综合医疗美容服务品牌“米兰柏羽”及专注医学年轻化和微整形市场的“晶肤医美”共计6 家公司。上述品牌的核心管理团队从事医院管理经营工作超过十年，是公司医美业务发展的核心竞争力；本次股权收购是继战略投资韩国梦想集团之后，进一步夯实立体化医美服务品牌体系的重要举措，体现了“中韩产业协同、多地品牌联动”的发展思路。按照目标公司2016 年承诺利润计算收购PE 为20 倍，略低于新三板华韩整形、利美康的估值水平，考虑到优质医美标的稀缺性以及目标公司与公司战略的契合度，收购价格基本合理，应持续跟踪业务整合与发展情况。

　　收购区域综合性医美品牌米兰柏羽，强化区域化竞争优势。米兰柏羽定位于高端综合性医美品牌，在西南地区积累了众多优质客户资源，具备区域化竞争优势。公司拟收购的四川米兰和深圳米兰，主营整形、皮肤美容、牙科美容等业务；目前已经形成了良好的经营效果，合计营业面积达8，700 多平米、现有医疗和技术团队人员超过125 人；2015 年分别实现营收1.53 亿和0.26亿，净利润731.41 万和189.82 万元；注册资本分别为3，000 万元和1，000万元，交割完成后将继续向四川米兰增资7，600 万元，实现持股 70%。

　　收购连锁品牌晶肤医美，易复制性助力切入年轻化细分市场。晶肤医美定位于“医学年轻化”，主要提供激光美容、SPA 抗衰美容等服务，在细分市场具有强有力的竞争优势；目前晶肤医美已成功打入成都、西安、长沙、重庆四地市场，建立了涵盖产品、服务、运营及人才培养的标准化体系，表现出良好的发展潜力；收购的晶肤旗下四家公司合计营业面积达3，500 平米、现有医疗和技术团队人员达71 人；其中，四川晶肤2015 年实现营收2，886.70万元、净利337.92 万元；为实行收购，其他3 家由个体工商户改制而来。外延收购增厚公司业绩，持续关注泛时尚产业互联生态圈建设。收购完成后，上述六家公司将被纳入合并报表范围，业务整合的持续推进将对公司未来的财务状况和经营成果产生一定的积极影响。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.26 元、0.45 元，对应目前估值145 倍、85 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：经营资质许可证件取得风险、医疗事故风险、整合风险等。