华策影视龙头地位无人撼动 买入评级

　　华策影视龙头地位无人撼动 买入评级

　　业绩总结： 2015 年业绩平稳增长，基本符合预期； 2016 年增势良好，资金充足促进业绩开花。 1） 2015 年，公司实现营业收入 26.57 亿元，比上年同期增长 38.7%；归属上市公司股东净利润 4.75亿元，比上年同期增长 21.9%；利润分配预案是向全体股东每 10股派发现金红利 0.44元（含税），并以资本公积金向全体股东每 10股转增 6股。 2） 2016年第一季度实现归属上市公司股东净利润 1.08亿元~1.24亿元，同比增长 30%~50%；公司 20亿定增资金于去年底到位，活水到来加速公司业务开拓进程。

　　龙头地位无人撼动， SIP 内容批量上阵。 全网剧方面，公司 2015 年有 32部作品取得发行许可证，新开机 24部作品，年产量、 电视台黄金档播出数量、互联网首播数量都继续稳居行业第一，截至年底，传统产品库存已经基本消化完毕，同时公司累计采购超过 50个 IP. 2016年，《锦衣夜行》、《三生三世十里桃花》、《曾许诺》等众多超级 IP 集中上线， 在保障公司业绩的同时冲刺现象级行列。

　　新业务占比提升，电影、综艺逐渐崛起。 公司 2015年电视剧以外业务占比从不足 10%猛增至 25%，去年重点发力的电影、综艺营收占比分别由 1.6%上升至11.8%、 0上升至 6.8%。电影方面，公司共有 10部出品电影上映，累计票房突破 17 亿元，其中独立发行电影 4 部总票房 6 亿元，《我的少女时代》成为年度口碑电影；综艺方面，《挑战者联盟》平均收视率高达 2.11，同时段节目排名第一；《为你而歌》、《一票难求》等亦取得不错表现，均与电视台取得续订。

　　2016年主要看点是 SIP+X 泛娱乐布局动作频频。 1）延续规模化头部内容优势，坚持“超级 IP+超级明星+超级制作”策略。 除自身储备大量优质影视项目外（见附录），公司海外前瞻布局的成效开始释放。 3 月，由公司间接投资的韩剧《太阳的后裔》播出后引爆口碑和播放量，今年将落地数部与韩、美顶级公司和制片人的作品。 2）通过内容链接多行业探索新商业模式。 2 月，公司投资在线旅游运营商景域文化； 3月，公司投资 VR内容制作商兰亭数字、热波科技以及万达影视，按当前节奏看，公司今年还将持续推进旅游观光、互动娱乐、教育培训、时尚品牌、前沿科技、广告营销、金融、电子商务等领域投资。

　　盈利预测及评级： 我们看好公司 SIP+X战略，预计公司 2016-2018年 EPS 0.60元、 0.72元、 0.86元（暂不考虑利润分配之后股本变化），维持“买入”评级。

　　风险提示： 影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。