双杰电气支付现金8750万元收购无锡市变压器 买入评级

　　双杰电气支付现金8750万元收购无锡市变压器 买入评级

　　事件描述： 公司支付现金 8750 万元收购无锡市变压器有限公司 70%股权， 目标公司承诺 2016-2018 年经审计实现的净利润分别不得低于1004 万元、 1506 万元、 2018 万元。 无锡变压器公司 2015 年资产总额2.56 亿元，负债总额 2.04 亿元，净资产 5181 万元，营业收入 2.37 亿元，净利润 460 万元，评估股权价值 1.25 亿元。 收购完成后，无锡变压器公司将成为上市公司控股子公司，并纳入公司合并财务报表。

　　点评：无锡变压器公司主营业务为配电变压器生产和销售，主要产品包括 10kV-110kV 油浸式、 干式和非晶变压器产品， 主要供货国家电网公司及所属省、地市级电网公司， 石油石化等工矿企业，并出口东南亚和非洲地区。 我国农村电网改造 7000 亿投资在未来两年内完成，受益农网升级改造计划落地， 农网一次设备需求将大幅增加，主要受益产品包含变压器、 JP 柜和柱上开关。 上市公司本身具备 JP 柜和柱上开关生产能力， 此次收购无锡变压器公司，有力补充了公司配农网一次设备产品体系。另外， 国家电网公司从 2015 年开始配电变台成套化招标工作， 新建或改造配电网（含城网、农网）应用新版典型设计方案的完整配电变台，实行成套化招标， 要求配电变压器供应商作为投标人，包内其他物资可外购外协。 此次收购，公司在国家电网招标中地位有显着提升作用， 并可带动其它产品销售。

　　业绩预测： 预计 2016-2018 年公司营收 10.32、 16.09、 19.93 亿元，归母净利润 1.22、 1.57、 1.90 亿元， EPS 0.43、 0.55、 0.67 元/股。对应当前股价 PE 为 44.60、 34.66、 28.65。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升，同时考虑为次新股，给予买入评级。

　　风险提示： 系统风险；配网、农村电网投资进度不及预期；公司中标不及预期。