首航节能发布非公开发行预案 买入评级

　　首航节能发布非公开发行预案 买入评级

　　2 月22 日，首航节能发布非公开发行预案及2015 年年度利润分配预案公告。1）以21.09 元/股的价格发行不超过2.18 亿股，预计募集资金不超过46 亿元，锁定期36 个月；2）计划以现金形式分配红利，分配比例为不低于2016 年可供分配净利润的20%；3）向全体股东每10 股转增17 股，共计转增12.4 亿股，转增后公司总股本将增加至19.7 亿股，对此我们点评如下：

　　优化融资方案，保护投资者利益。同前次非公开发行预案相比，本次降低了非公开发行金额到46 亿元，其中募投项目中不直接产生收益的研发中心项目不通过这次非公开发行募集资金，而是转为通过自有资金与国内外领先科研机构委托开发或成立合资公司的形式推进，方案获得进一步优化，更加保护投资者利益，最大幅度提升资金使用效率。

　　光热产业未来发展空间巨大。欧洲太阳能热发电协会ESTELA、Green peaceInternational 和Solar PACES 三方预测，在中性假设下，全球光热发电装机至2020 年达22GW，到2050 年达800GW，可满足5%的全球电力需求。2015 年，全球光热发电实现总运行装机超过4.9GW，未来五年内年装机增幅将呈快速增长。IEA（国际能源署）预测到2050 年全球电力供应中有11%将来自光热发电，未来发展空间巨大。

　　政策催化中国光热产业景气提升。国家能源局针对15 年两会期间通过全国工商联提交全国政协的《关于扶持光热发电商业化示范项目开发的提案》正式予以答复，后续将确定示范项目上网电价，明确太阳能热发电的电价补贴政策。而《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》，提出到2020 年底太阳能热发电总装机容量达到10Gw，预计16 年会是光热大年，17 年预计将建成1Gw，市场规模300多亿。

　　首航为光热龙头企业，蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造，可提供EPC 整包业务，国产化率90%多。公司近期公告在中广核德令哈槽式光热发电50Mw 光场EPC 项目招标工作中报价最低，或能成功中标，同时公司已在敦煌开建110MW 塔式熔盐光热电站，与内蒙古磴口县工业园区管委会签订2×125MW 熔盐塔式太阳能光热发电项目投资意向协议，本次战略合作框架后续如能有新的进展，公司累计储备项目将达到600 多Mw。未来公司或能成为国内唯一一家同时拥有商业化塔式和槽式太阳岛EPC 能力和业绩的企业，唯一一家所拥有项目涉及1MW、10MW、50MW、125MW 多个系列的企业。

　　盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局，构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块，随着光热EPC 项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产，未来业绩将快速发展。公司于2015 年底实施员工持股及定增，员工持股价22 块钱左右，规模约4 个亿，目前股价有一定安全边际。预计公司2015 年-2017 年EPS 为0.21 元、0.71 元、1.04 元。维持目标价40 元，对应2016 年55 倍PE，买入评级。

　　风险提示：光热项目发展低于预期；空冷业务坏账问题；市场风险。