安科生物 医疗稳步推进 给予“买入”评级

　　安科生物精准医疗稳步推进 给予“买入”评级

　　公司发布公告，拟投资2000万元增资博生吉，本次增资完成后，安科生物成为博生吉公司的股东，持有博生吉公司15%的股份。

　　直接参股母公司，杜绝产权隐患;以增资的方式投资，补充现金流 双方原计划以共同成立子公司的形式开展合作，安科生物占子公司49%的股权;现在改为直接对博生吉母公司进行参股，我们认为这种合作方式明确了公司技术产权的归属，避免了未来潜在的知识产权纷争，对安科更加有利。而且投资以增资的方式进行，很好的补充了博生吉的现金流，这对保持良好的研发环境十分重要。虽然此次收购比例只有15%，但合作协议规定，未来如果控股股东减持，安科在同等条件下享有优先购买权，并且根据发展情况，安科还可能进一步对博生吉的投资力度，不断提高持股比例。

　　博生吉研发团队出色，海外权威专家组成

　　博生吉研发团队以董事长兼首席科学家杨林博士为核心，并聘请来自于国外顶级生物医药机构的肿瘤免疫治疗领域一线专家组成公司海外专家团队。杨林博士个人目前为苏州大学唐仲英血液学研究中心特聘教授，美国顶尖癌症研究中心MD安德森癌症研究中心兼职教授，并主持多项国家自然科学基金及美国NIHSPORE项目，具有丰富的研究经验。

　　博生吉的CAR-T技术在国内甚至国际都处于前沿

　　博生吉在细胞免疫治疗领域拥有CAR-T、CAR-NK、CTL、DC-CTL等技术平台。博生吉是国内较早进入CAT-T技术研发的公司，构建了第二、三、四代CAR-T系统，储备了MUC1、HER-2、CD19、CD138等10个靶点的CAR-T产品，并致力于寻找更多的治疗靶点。其中杨林团队在全球范围内率先将MUC1靶点应用于CAR-T临床研究，表明了较强的研发创新实力，MUC1靶点在前期试验中已经表现出良好的应用潜力。博生吉目前分别与武警浙江总队医院及武警安徽总队医院开展针对MUC1靶点临床试验合作，适应症包括肝癌、非小细胞肺癌等，预计2016年中旬公布I期临床结果。在细胞免疫治疗领域，博生吉还开发了NK试剂盒，产品在2016年初开始逐步上市，预计明年能够为博生吉带来1千万左右的收入。

　　博生吉同时具有较强的抗体药研发能力

　　博生吉抗体产品线包括免疫检验点抗体、双特异性抗体及纳米抗体。博生吉的双特异性抗体项目进展顺利，成功开发了CD3/CD138 双特异性抗体分子，在临床前的动物试验中已经展示出优良的骨髓瘤杀伤效果。纳米抗体产品方面，博生吉开发的应用于T淋巴细胞肿瘤和NK细胞肿瘤治疗的纳米抗体免疫毒素，不仅可以直接用原核系统进行表达，且不需与药物分子进行偶联，直接表达成为免疫毒素药物，对靶细胞进行杀伤。纳米抗体免疫毒素治疗肿瘤具有特异性好、肿瘤杀伤能力明显、生产成本较低的特点。总体来说，博生吉具备较强的抗体药开发能力，具有一定的产品储备。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑增发收购，并按照业绩承诺预测盈利，我们预计公司15-17年备考EPS分别为0.38/0.54/0.69元/股，当前股价对应备考PE分别为124/88/68倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　研发失败的风险;政策监管的不确定性;药品降价高于预期。