南宁糖业糖价上涨 买入评级

　　南宁糖业糖价上涨 买入评级

　　南宁糖业公布2016 年一季报。

　　一季度营收同减41.5%，净利同减643%，EPS-0.35 元。公司2016年一季度实现营业收入5.16 亿元，同减41.5%；归属净利润-1.14 亿元，同减643%，EPS-0.35 元。

　　食糖销量下滑和政府补助减少是一季度亏损主因。报告期，公司机制糖销量减少至5.69 万吨，销售毛利同减6.86 个百分点至7.07%，且所收政府补助同减87.5%至547 万元，致盈利大幅下滑。一季度，南宁白砂糖现货价5232 元/吨，同增11.2%，环增0.8%，我们预计，因甘蔗收购价由400 元/吨上升到450 元/吨，公司制糖成本将上涨21.3%至5208 元，加剧业绩下滑。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：（1）糖价上涨有望提振公司业绩。16 年一季度南宁白砂糖现货价同增11.2%，环增0.8%，且15/16榨季主产区甘蔗种植面积和产量双双下滑使国内食糖供给持续收缩。我们预计15/16 榨季供求短缺200 万吨，食糖均价5800 元/吨，高点6000~6500 元/吨。基于此，我们测算16 年公司吨糖盈利为316 元，高点可达389~572 元。（2）外延并购落地，产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂，白糖年产能合计增加20 万吨至80 万吨，离“百万吨产能，百亿元产值”的目标更进一步，规模经济效益凸显。（3）“双高”基地建成，提高种植效率。公司的7.32 万亩“双高”（单产由5 吨/亩提高到8 吨/亩，糖分由12%提升到14%）糖料蔗基地已建成，种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

　　给予“买入”评级。我们预计公司16、17 年EPS 分别为0.58 元和0.69 元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：糖价上涨不达预期