科陆电子综合能源服务业务逐渐落地 买入评级

　　科陆电子综合能源服务业务逐渐落地 买入评级

　　事件：12月18日科陆电子发布公告，宣布国家电网公司2015年第三批电能表及用电信息采集设备招标采购结果， 根据招标公告及中标公告公示的内容，公司中标的电能表总数量约为700，770只，集中器总数量约为10，000台，专变采集终端总数量约为30，000 套。根据中标数量以及报价测算，预计公司此次合计中标金额约1.69亿元，对此我们点评如下：

　　传统电表业务累计中标金额小幅上升。国家电网公司今年减少了招标批次，同时增加了同批次招标金额，15年公司电能表及用电信息采集设备累计中标 6.58亿，同比增长7.3%，其中来自国电电网4.88亿，占比74.2%，来自南方电网1.7亿，占比25.8%，预计明年确认收入及利润情况。

　　转型综合能源服务商。随着电网公司电表招标金额趋于稳定，公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商，做整体解决方案。过往10年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备，之后由设备转到系统，由上端往下端做，光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。

　　牵手洛阳市政府发展能源互联网及智慧城市。重点发展能源生态应用与开发、市级新能源车生态整体运营、公众立体库及集中式充电网络平台、智慧城市建设等。规划投资 75亿元，其中能源生态应用与开发建设投资不少于30亿元，市级新能源车生态整体运营建设投资不少于10亿元，公众充电立体库及集中充电网络平台不少于 15亿元，智慧城市投资建设不少于15亿元。该项投资有利于打通公司现有各业务的价值链，有利于公司创新业务模式、增强持续盈利能力。

　　光伏、储能、充电桩一个都不能少。截至中报，公司累计控制的地面电站约有300MW，均已实现并网发电，在建光伏约700Mw，公司预计明年3月累计建成 1Gw，可大幅增加2016年营收及利润。同时近两年公司大力发展储能业务，相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。充电桩未来总的布局是“桩-车-运-维-投”的五大方向，第一是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈。

　　盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。目前发电领域有光伏，电网领域有配电产品，用电领域有智能用电管理系统，布局节能服务以及能源管理业务。储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长，预计公司2015年 -2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。维持目标价55.2元，对应2016年60.6倍PE，买入评级。

　　风险提示：储能发展低于预期;充电桩及能源互联网推进低于预期;市场风险。