康尼机电城市轨道交通的放量投建 买入评级

　　康尼机电城市轨道交通的放量投建 买入评级

　　城市轨道交通的放量投建+铁路的车辆加密。 城轨方面，国家发展改革委、交通运输部联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出， 2016~2018 年将重点推进 103 个项目前期工作，新建城市轨道交通 2000 公里以上，涉及投资约 1.6 万亿元。 截止 2015年，全国城轨运营里程约 3280 公里，是从 1999 年到 2015 年陆续建设完成的。未来三年 2000 公里，总投 1.6 万亿的地铁投建规划，城轨行业的成长性可见一斑。铁路方面，存续运营里程 12.1 万公里，未来五年将新增里程 3 万公里，总投资约 3.5 万亿元。铁路行业的机会在于车辆加密，客车（主要为动车组）车辆密度将有 0.03 辆/公里的提升，预测将直接提升铁路客车车辆 27030 辆，约 3378 列标动。

　　演绎“ 轨道第一门”神话，沐浴行业成长春风。 康尼机电的门系统产品在城轨领域市占率超过 50%，预测达 70%，是真正的门系统龙头。在铁路领域，预测市占率在 25%~30%，并有进一步提升趋势。在公司的收入结构中，门系统收入占到 65%，且毛利率超过 40%，是享受轨道行业机会的最纯正标的。

　　新能源汽车板块有望成为公司的后起之星。 公司的新能源产品（充电枪&线束总成等）收入，2014年和 2015年分别为 5062万元和 15800万元，增速超过 200%；目前，直接合作客户有比亚迪、奇瑞、宇通等 10 多家主流乘用车和商用车厂商。未来，公司新能源业务板块将享受超过行业平均增速的成长。此外，公司在高端精密装备制造领域积极研发，布局产品，未来将实现持续稳定的业绩收益。

　　投资建议： 我们预测康尼机电 2016 年至 2018 年每股收益分别为 0.39元， 0.50 元和 0.58 元，对应 PE 分别为 33 倍， 26 倍和 22 倍，推荐“买入”。

　　风险提示： 1、 未来城市轨道交通投建可能不及预期，严重滞后于规划； 2、 城轨门系统市占率下滑。