长江证券：鹏翎股份买入评级

　　长江证券：鹏翎股份买入评级

　　鹏翎：专注汽车胶管的优秀企业

　　鹏翎创立于 1988 年，民营企业典范，实际控制人为张洪起先生，目前直接拥有公司 35.75%股权。公司专注于汽车胶管领域，主营产品是汽车发动机附件系统软管及总成+汽车燃油系统胶管及总成，拥有市场份额国内自主品牌第一的地位。拥有五大核心竞争力，尤其是自主技术研发实力，得到了最主要客户（大众）的高度认可。 近几年公司的盈利能力整体保持稳健增长，且资产负债率远低于行业水平，未来可挖掘潜力大。

　　“新客户+新产品”双重驱动，主业依然稳健向上

　　经测算，汽车胶管 2020 年“国内+海外” OEM 市场总规模达到 750 亿元。公司目前主要竞争对手来自于外资品牌，但随着公司产品竞争力的提升， 未来进口替代的市场空间依然较大。 公司未来发展思路： 1）鹏翎主打两大拳头产品（冷却水胶管+燃油胶管）继续巩固龙头地位，积极拓展新客户（例如：北京奔驰/上海通用等）。 2）顺应汽车的节能环保大趋势，公司积极开发了三大新品：多层复合尼龙树脂燃油管+低渗透空调胶管+汽车涡轮增压PA 吹塑管路总成。目前三大产品公司依靠自主研发实力已经实现突破，并且开始配套国内客户，逐步释放业绩，将成为公司未来核心的增长来源点。

　　增发进展有望顺利推进，进一步增强主业发展

　　顺应节能环保大趋势，公司拟向实际控制人张洪起在内的不超过 5 名特定对象非公开发行股票不超过 2000 万股，募集资金总额不超过 2.48 亿元，用于“汽车涡轮增压 PA 吹塑管路总成项目”及补充流动资金，其中实际控制人认购金额比例不低于 10%。目前增发处于证监会审核阶段。 若项目达产后，将新增产能 900 万件/年，营业收入 4.8 亿元，税后净利润预计 9250 万元。

　　胶管加快新能源汽车应用，外延并购可期

　　中短期看新能源汽车替代传统燃油车，对鹏翎胶管业务的影响很小。原因在于： 1）冷却水胶管不减反而会增（发动机和电池均需要冷却）； 2）燃油胶管虽然纯电动不需要了，但混合动力依然需要。 3）空调管保持不变。 4）涡轮增压发动机比例提升下， PA 吹塑管依然需要。 5） 公司已经批量供货的新能源汽车客户有比亚迪、一汽新能源、广汽乘用车、东风日产等。公司探索外延式发展，首选汽车行业，未来也不排除跨越汽车行业的可能性。

　　投资建议： 鹏起开翎，展鹏高飞，“买入”评级

　　暂不考虑增发摊薄， 预计 2015-2017 年 EPS： 0.78 元、 0.91 元、 1.09 元，对应 PE： 29X、 25X、 21X。维持“买入”评级。