七星电子收购北方微电子 上调至“买入”评级

　　七星电子收购北方微电子 上调至“买入”评级

　　1）公司拟通过发行股份购买资产的方式收购北方微电子100%股权，作价9.31亿元，发行股份价格为17.49元/股;

　　2）上市公司拟通过向国家集成电路基金、京国瑞基金和芯动能基金非公开发行股份募集配套资金9.31亿元，用于北方微电子“微电子装备扩产项目”建设并补充上市公司流动资金。

　　收购北方微，强强联合，龙头地位更加稳固，打造国内半导体设备整合平台。北方微电子和七星电子同为国内排名前十的半导体设备厂商，二者的营收之和位居国内第二位。北方微电子以高端集成电路装备为主业，重点发展刻蚀、PVD和CVD三大类集成电路设备，应用领域涵盖集成电路制造、先进封装、LED、 MEMS、功率半导体等，公司多款设备的国内市场占有率排名第一，公司的主要客户包括中芯国际、三安光电、晶方科技等。

　　大部分配套募集资金获大基金认购，公司借此加入半导体产业国家队最强阵容。大基金认购了9.31亿元配套募集资金中的6亿元，说明大基金非常看好整合后公司的发展前景。自2014年9月成立以来，大基金投资了国内多家半导体产业链龙头公司，包括中芯国际、长电科技、三安光电等，客观上形成了半导体产业的国家队联盟。此次发行股份之后，七星电子也成为了其中的重要一员，有助于与下游客户建立更紧密的合作关系，获得更多的客户订单。

　　看好半导体产业链向大陆转移为公司发展提供的广阔市场空间，“买入”评级。假设按照预案发行股份收购北方微电子并募集资金，且于2016年开始并表。我们预计2015-2017 年，公司实现净利润分别为0.45/1.13/1.49亿元，EPS分别为0.13/0.25/0.33元。此次整合之后，公司的高端设备竞争力得到大幅提升，有望实现对更多进口设备的替代，跻身全球领先的半导体设备厂商行列。上调至“买入”评级。风险提示：整合进度不及预期;高端设备研发及市场开拓不及预期等。