旷达科技传统主业维持平稳 买入评级

　　旷达科技传统主业维持平稳 买入评级

　　旷达科技发布 2015 年业绩快报，全年实现营业收入 18.62 亿元，同比增长6.77%；归属母公司净利润 2.45 亿元，同比增长 45.63%； EPS 为 0.37 元。其中， 4 季度实现营业收入 5.27 亿元，同比增长 69.34%；归属母公司净利润 0.46 亿元，同比增长 7.78%； 4 季度 EPS 为 0.07 元， 3 季度为 0.10 元。

　　事件评论

　　电站业务贡献收入增长，传统主业维持平稳。 作为国内汽车面料行业龙头，2014 年以来公司积极转型电站运营，随着并网电站规模扩张，带动公司收入增长： 1） 公司去年年底具备并网电站 150MW， 2 季度新增收购的欣盛光电 100MW， 3 季度新增云南施甸二期 30MW 及忻州太科 50MW。上半年公司实现电费收入 1.44 亿元，下半年综合考虑新增电站贡献及西北限电问题，预计实现收入 1.6-2 亿元，全年电费收入约 3-3.5 亿元，同比增长 160%以上； 2）扣除电站业务，公司传统业务实现收入约 15 亿元，同比基本持平。

　　全年业绩维持高增长，限电影响 4 季度电站盈利释放。 公司实现净利润 2.45亿元，同比增长 45.63%，延续此前快速增长趋势，但处于 3 季报业绩预测范围 45%-60%下限： 1）上半年公司电力业务贡献利润 0.61 亿元，下半年虽然规模增长，但西北地区限电一定程度影响电站盈利释放，预计利润与上半年相当。我们预计全年位于 1-1.2 亿元左右， 净利率约 30%， 是全年盈利增长的主要来源； 2） 传统主业预计实现盈利 2.2-2.5 亿元，对应净利率8%-8.3%，与去年水平相当。单季度看， 4 季度净利润 0.46 亿元，环比下降 33%，应主要是受限电因素影响所致。

　　电站规模持续扩张，优质民营龙头增长确定。 公司采用“自建+合作开发+收购”的模式实现电站规模扩张： 1） 立足云南、新疆、内蒙古等优势地区，自身积极拓展电站项目； 2）利用第三方资源合作开发； 3） 收购外部电站，实现规模快速扩张。 相比其他公司，公司资源、资金优势明显，业务模式清晰，预计 2016 年低并网规模有望超 800MW，贡献盈利增长。

　　大股东布局养老产业，未来存二次转型可能。 公司此前公告，控股股东旷达控股与中欧盛世签署《苏兰养老医疗产业并购基金项目建议书》，布局养老产业。目前相关基金上海苏澜投资中心已成立，后期将逐步开展养老项目投资。我们认为，旷达科技为旷达控股唯一上市平台，未来若旷达控股养老产业做大，旷达科技同样存在二次转型的可能。

　　维持买入评级。 预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.63、 0.96 元，对应PE 为 19、 12 倍，维持买入评级。

　　风险提示： 电站业务拓展低预期