广发证券：美康生物买入评级

　　广发证券：美康生物买入评级

　　事件：美康生物1960 万美元收购美国商业化实验室Atherotech 公司

　　公司通过在美国的全资孙公司 NINGBO ALABAMA，LLC，以1960 万美元收购破产程序中的Atherotech 公司所拥有的经营性资产（包括固定资产、实验室设备、相关执照、专利和其他无形资产等），同时承继部分合同，但不承担其债权、债务。

　　Atherotech 公司虽财务亏损，但技术差异化明显

　　2015 年，Atherotech 公司受美国相关法规变化影响，且管理层未采取及时有效应对措施，导致公司2015 年销售收入大幅降低，产生亏损。在多方重组失败后，于16 年年初宣布破产。该公司成立于上世纪90 年代，在美国属于专注于心血管疾病诊断的专业化独立医学实验室，业务定位差异化明显，与国际巨头QUEST、LABCOPR 等连锁商业化实验室形成错位竞争。核心技术是 VAP 和 VLP 脂类诊断，可全面评估心血管疾病危险因子。

　　收购美国医检所，重点在检验项目菜单的丰富及先进管理技术的引进

　　美康此次收购海外破产公司，短期并非旨在进入美国医检服务市场（美国本土商业化实验室行业竞争激烈，经营压力较大）。公司战略意图在于：自身检验项目菜单的丰富及先进管理技术的引进。此次收购本身虽不能贡献可观利润，但中期来看：有助于原本作为IVD 研发生产型公司的美康，快速缩短与金域检验、迪安诊断等IVD 服务商在检验运营服务方面的差距。长期来看，将对美康在产品（出口海外）与服务（在竞争格局尚可的区域布点检验中心）的全球化布局产生明显推动效应。

　　盈利预测与投资评级

　　公司此次布局意图明确，就是为了发力自身IVD 检验服务业务。进一步向IVD 综合服务商（集约化供应商）的目标迈进。16-18 年EPS 至0.57/0.71/0.90 元，对应 PE 57/45/36 倍，考虑到公司后续外延扩张预期依然强烈且执行力强，依然给予“买入”评级。

　　风险提示

　　海外并购存在不确定性；传统生化业务下滑；经销商整合的不确定性。