游族网络掌淘海量数据灵动3D游戏 维持买入-A评级

　　游族网络掌淘海量数据灵动3D游戏 维持买入-A评级

　　拟非公开发行募资44.5亿元，管理层利益充分绑定：游族网络公告拟非公开发行不超过1亿股，募集资金总额不超过44.5亿元，用于投向网游研发及发行运营、大数据分析与运营、收购青果灵动97%股权以及偿还银行贷款;非公开发行方案中，四个专项资产管理计划共认购9亿元，其中广发资管游族网络1/2/3号定向资产管理计划委托人分别是青果灵动前三大个人股东，和标的公司核心管理层充分利益绑定。广发恒定23号游族网络定向增发集合资产管理计划委托人分别为林奇（董事长兼CEO）、陈礼标（COO）、崔荣（首席制作人）和公司高管王鹏飞、张雷和程良奇。

　　募集资金中19.4亿元拟用于收购青果灵动97%股权，加码3D游戏：青果灵动是国内领先的3D游戏研发企业，作品包括月收入破千万的3D页面游戏《仙纪》、月收入破亿元的3D ARPG游戏《黑暗之光》和《大战神》等，青果灵动2016-2018承诺净利润分别不低于1.4亿元、1.8亿元和2.3亿元， 对应20.01亿元估值PE分别为14.29x11.12x8.7x;通过收购青果灵动，游族网络3D网页游戏及3D移动端游戏的产品开发能力将大幅增强，同时也为未来VR内容领域进一步拓展打下技术基础。

　　“内容+平台+大数据”战略获得完善：公司已完成对掌淘科技的收购，拥有了覆盖设备超过33亿的Mob移动开发者服务平台;本次非公开发行完成后，公司将进一步完善“内容+平台+大数据”的综合性发行体系，并加快全球化步伐;2016年，上市公司体外游族影业出品的超级IP电影《三体》预计于年中上映，游族网络将推出《三体》游戏，有望打造出顶级IP品牌。公司是真正践行大IP、大数据和国际化战略的龙头公司。

　　投资建议：2015年度公司预计归属于上市公司股东的净利润在4.77亿元至5.6亿元之间，暂不考虑本次增发影响，公司2016年有望实现6.5亿元左右净利润;考虑公司在IP、大数据上战略已经超越简单游戏公司，综合给予400亿中线目标市值，维持买入-A评级。

　　风险提示：行业监管政策风险;新产品流水不达预期