万润股份大力拓展OLED市场 买入评级

　　万润股份大力拓展OLED市场 买入评级

　　液晶材料、环保材料国内领先企业，大力拓展 OLED 市场： 公司主要从事显示材料、环保材料、医药产品及其他功能性材料的研发、生产和销售，在精细化工领域深耕多年。 16 年初，公司根据实际经营情况和未来发展需要，将四大业务板块重新规划为信息材料产业、环保产业、大健康产业三大业务板块，其中信息材料包括显示材料、 OLED和其他功能材料；环保材料以沸石分子筛和核心原料模板剂为主；大健康板块包含公司原有的医药制剂和原料药，以及此前收购的美国 mp公司所经营的生命科学和体外诊断业务。未来公司将以三大产业为核心，打造更加优质的产业集群效应，为公司成为国际化的企业奠定基础。

　　15年环保材料放量，环保材料和显示材料助力公司 16 年业绩持续提升： 随着 15 年公司环保材料和液晶显示材料的订单大增，公司 15 年业绩显着增长。 15 年公司实现营业收入 16.3 亿元，同比增长 52.61%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.6 亿元，同比增长 167.11%。 16年一季度，公司收入 4.23 亿元，同比增加 59.17%，净利润 8966.25 万元，同比增长高达 279.62%。公司的三大板块业务较去年均有大幅增长，环保材料增长超过同期的 100%，显示材料、医药和其他功能材料同比增速均达 35%以上。 16 年二期 1500 吨沸石材料项目已经投产，并将于三季度达产，预计全年产能将新增 600-800t，预计将对公司全年的业绩产生积极的影响。

　　液晶材料保持龙头地位， OLED 战略布局超前： 公司的信息材料板块主要分为高端 TFT 液晶单体材料和 OLED 材料。公司在液晶材料领域已经保持多年的全球市场领先地位，据公司年报披露，公司是国内唯一一家同时向国际三大主要 TFT混合液晶生产商长期供应 TFT液晶材料的企业，销量占全球市场份额 15%以上，是全球主要的高端 TFT液晶单体材料生产商之一。

　　同时，公司早在 OLED 材料兴起之时就开始布局 OLED 材料产业链，针对 OLED 已提前做好战略布局，在技术研发、人才培养方面投入大量的资金。目前公司及全资子子公司九目和控股子三月具在进行 oled业务，其中公司与九目以生产 OLED 中间体为主，三月负责 OLED 成品和器件的研发和销售。随着苹果确认其未来的新产品将采用 OLED，预计未来国内手机也将跟进，未来 3-5 年 OLED 产业将迎来高速发展。公司 15 年在 OLED 材料方面实现收入 8500 万，相比较 14 年 6000 万和 13 年 3000 万的收入，公司近几年在 OLED 材料上的增速在 50%以

　　上，未来市场前景看好。

　　募投产能迎来放量期，环保材料产销量猛增： 公司目前是全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，庄信万丰全球的汽车尾气催化剂巨头，与巴斯夫合计占据全球 95%的份额。随着15 年 9 月份欧洲强制执行柴油车尾气排放的欧Ⅵ标准，沸石材料需求大增。 2015 年公司的环保材料业务发展迅猛，营业收入较去年同期大幅增长 287%。公司现有的产能 850 吨沸石系列环保材料生产线已处于满负荷生产状态，同时原料模板剂的销量也大幅增长。为了打破产能瓶颈，公司募投建设二期 5000t 沸石项目。其中 1500 吨已经建成并试运行，预计今年三季度正常达产，全年贡献产能 600-800 吨。后续用于 MTO 催化剂、石化化工等尾气处理的环保材料也将相继投产，预计 18-19 年 5000t 产能将全部达产，对公司业绩将产生积极影响。

　　收购美国 MP 公司，进军生物科学及 IVD 领域，未来发展空间巨大：公司大健康版块主要以制剂和原料药为主， 15 年先后通过了保健食品生产企业 GMP 认证和日本药品 GMP 认证，未来也有望实现欧美 GMP认证。公司多种药品正在申请批准文号，目前公司已有九种医药产品取得国家药监局下发的药品批准文号，其中全国独家一种，原料药一种。在内生发展的同时，公司也进行了外延式的发展。 15 年公司定增募集10.3 亿元收购美国 MP 公司， MP 公司主营生物科学和体外诊断。未来将在生物科学领域与公司的化学合成研发产生较强的协同效应， 同时IVD 领域巨大的发展空间，也将帮助公司在大健康版块的快速发展。

　　投资建议： 随着 1500 吨沸石募投产能的释放，环保材料产销量有望大幅提升；国内 LCD 在建产能投产后液晶材料需求将持续增加，公司液晶材料将保持稳定持续的增加； OLED 兴起，相关材料的需求将有望大幅增加，公司作为 oled 中间体领先企业将受益；大健康布局加速，内生外延共同发展。未来公司业绩将保持高速增长，预计公司 16-18年 EPS 分别为 1.29、 1.62、 2.12 元（考虑 MP 并表，暂不考虑增发股本的变化），给予买入-A 评级，目标价 60 元。

　　风险提示： 募投产能不及预期， oled 行业发展增速不达预期