爱尔眼科业绩延续高增长 强烈推荐评级

　　爱尔眼科业绩延续高增长 强烈推荐评级

　　公司一季报收入增40%，净利增35%，扣非净利增34%，业绩延续高增长。各服务项目全面开花，准分子增39%，白内障增55%，视光服务增42%。公司业绩持续性高增长与公司成功采用并购基金的扩张模式及合伙人计划的激励机制密不可分。16 年3 月推出限制性股票激励计划，激励对象倾向于一线核心员工，公司激励机制更加完善。看好公司未来发展，预计16 年净利增38%，维持强推。

　　Q1 延续高增长。Q1 收入9.2 亿，增40%，净利1.2 亿，增35%，实现EPS0.12 元，扣非净利1.2 亿，增34%，业绩延续高增长。公司业绩延续靓丽表现与公司成功采用并购基金的扩张模式及合伙人计划的激励机制密不可分。Q1 毛利率45.49%，同比15 年Q1 提升1.43 个百分点，规模效应日益明显。各项服务项目多点开花，为业绩持续增长带来足够支撑，其中准分子收入2.4亿，增39%；白内障收入2.2 亿，增55%；视光服务收入2.1 亿，增42%。

　　激励机制进一步完善。公司在16 年3 月推出限制性股票激励计划，激励对象1585 人，覆盖董事、中高级管理人员及核心业务（技术人员），授予价格14.26元/股，共计2200 万股。公司长期重视激励机制建设，2011 年曾实施股票期权激励，2013 年授予限制性股票，2014 年推出合伙人计划，2015 年再推加强版省会医院合伙人计划。短中长期不断完善的激励机制有利于公司核心骨干分享公司发展成果，充分调动各级员工积极性，为公司发展提供十足动力。

　　国际化发展和移动医疗值得期待。公司15 年收购香港亚洲医疗集团迈出国际化第一步，香港爱尔Q1 实现收入近3000 万，双方融合顺利。未来仍将有望通过国际化布局眼科上下游产业链，引进先进的眼科产品及技术服务。结合“眼科专科+全国连锁”的实际情况，公司在国内探索移动医疗，实现线上线下立体化扩展，打造爱尔的互联网医疗闭环，构建眼健康服务生态圈。经过多年准备后，2016 年公司在移动医疗领域的进展值得期待。

　　维持强烈推荐：公司规模效应逐渐显现，业绩持续性高增长。并购基金扩张模式有望常态化，合伙人计划完善激励机制吸引优秀人才，坚定看好未来发展，预测16 年净利增38%，维持强推。风险提示：扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。