物产中拓设立新加坡子公司 维持“买入”评级

　　物产中拓设立新加坡子公司 维持“买入”评级

　　事件描述

　　公司与新加坡五福金属有限公司在新加坡合资设益光国际，注册资本1000万美元，其中公司出资比例为51%。合资子公司主要开展钢材及冶金原材料、有色金属等产品的进出口及转口贸易，并涉及内保外贷、供应链金融、国际贸易平台服务等业务。

　　事件评论

　　贸易服务竖起海外支点，金融服务顺势而上：新加坡合资子公司益光国际主要经营范围含钢材及冶金原材料、有色金属等产品的进出口贸易业务，这与公司主营业务完全重合，因而公司钢材矿石贸易业务在新加坡就此竖立起海外支点，基于新加坡毗邻马六甲海峡以及国际贸易中转港的区位优势，有效促进公司钢材贸易业务的进出口流转。同时，合作方新加坡五福主营业务为进出口及转口贸易，在国际进出口贸易业务上具有适用经验，因此，公司可借力新加坡五福，在实质推进国际贸易业务过程中可以少走弯路，在进口货物保管、货物单证的真实性以及客户维持等经营方面控制住风险敞口。

　　另一方面，公司有志将此子公司打造为境外国际贸易供应链服务平台，供应链顺畅流转的必备要素是资金的有序配置，特别是大宗贸易业务往往伴随着大额的贸易融资行为发生。所以，公司在子公司业务定位上，除了传统贸易业务外，首要考虑到金融服务地积极匹配，业务涵盖内保外贷和供应链金融服务。内保外贷业务保证海外子公司日常经营资金得到保障，从而也保证主营贸易业务的正常运转，此外，内保外贷业务的本外币利差套利属性可使业务本身产生一定盈利预期;而供应链金融业务则是对贸易业务供应链上下游开展的针对性融资服务，维持国际贸易业务供应链体系的资金生态稳定。当然，如果大宗电商发展顺利，不排除公司会借助传统国际贸易业务实现电商平台跨境发展等。

　　四面出击，或为化解行业盈利困局：公司除了合资设立新加坡子公司外，近期还合资设立天津中拓，业务布局呈四面出击态势，源头原因或主要是为了摆脱目前钢矿行业盈利困局的掣肘。不过，这两次扩张具体动机应有所差异：一、设立新加坡子公司主要侧重于传统贸易业务的海外延伸，当前国内贸易环境日益恶化，走出去的海外战略或是实现短期盈利改善的有效手段，毕竟电商业务实现盈利短期内难以兑现;二、设立天津中拓更多侧重于电商布局，为沿海区域的线下建设打下基础性准备，日后待线上线下日益融合，中拓钢铁网的增值服务开展有望对公司盈利结构产生优化作用。

　　预计公司2015年、2016年EPS 分别为0.21、0.28元，维持“买入”评级。