新兴铸管优化资产结构 买入评级

　　新兴铸管优化资产结构 买入评级

　　公司公告拟在产权交易所以公开挂牌的方式捆绑出售公司所持有的驻疆钢铁企业股权，该部分股权账面价值总计27.60 亿元，评估价值26.22 亿元。驻疆钢铁企业股权包括新疆金特钢铁股份有限公司48%股权，新兴铸管新疆控股集团有限公司持有的新兴铸管新疆有限公司100%股权和新疆新兴铸管金特国际贸易有限公司55%股权。

　　事件评论

　　剥离驻疆钢企，优化资产结构，缓解经营压力：截至2015 年12 月31 日，拟剥离的新疆金特、铸管新疆和新兴国贸净资产分别为6.20 亿元、25.22 亿元和-1.09 亿元，按照持股比例计算，公司所持有股权的账面价值分别为2.97亿、25.22 亿和-0.60 亿元，合计27.60 亿元。公司拟作价26.22 亿元捆绑出售驻疆企业，对应PB 为0.95，考虑到目前公司整体PB 为0.98，从资产的流动性角度来看，拟出售资产估值并不算低。

　　受到近年新疆地区市场持续疲软等因素的影响，公司驻疆钢铁企业出现持续亏损：2013 年、2014 年、2015 年，铸管新疆、新兴国贸和新疆金特合计亏损额分别为0.88 亿元，9.34 亿元，4.63 亿元，而同时期公司净利润分别为10.31 亿、8.35 亿和6 亿元。其中，2015 年，主要受新疆地区钢铁资产亏损较大影响，公司扣非净利润亏损3.10 亿元，如若出售新疆地区股权，公司2015 年扣非净利润仅亏损0.10 亿元（假设拟出售资产净利润均为扣非后值），这在2015 年全行业巨额亏损的情况下，一定程度显示出公司其他部分业务的抗风险能力相对较强，主要源于公司铸管业务相对稳定：虽然在成本下降等影响下，公司2015 年铸管业务收入同比下降13.19%，但毛利率同比提升5.14%。

　　公司主业主要包括铸管和钢铁两部分，其中，受钢铁行业景气持续低迷影响，公司钢铁部分业绩经营压力相对较大，尤其是驻疆钢铁业务短期扭亏难度较大。因此，公司在此次股权出售如若成功，公司现有主业经营压力将会得到进一步缓解，并且获得一次性出售资金。

　　此外，公司拟募集33.3 亿元扩建铸管业务产能及补流等的定增项目，定增价格4.87 元存在约3.18%倒挂。

　　因此事项并未最终达成，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2016、2017年EPS 分别0.17 元和0.19 元，维持“买入”评级。