盛运环保储备项目陆续开工 买入评级

　　盛运环保储备项目陆续开工 买入评级

　　事件描述

　　公司披露 2015 年年度报告及 2016 年一季报预告， 2015 年，公司实现营业收入约 16.40 亿元，同比增长 35.55%；实现归母净利润 7.40 亿元，同比增长 216.28%；基本每股收益 0.70 元/股。 2016 年一季度，公司实现归属于母公司净利润 500-800 万，同比增长 80%-88%。

　　事件评论

　　储备项目陆续开工，工程收入助推业绩增长。 2015 年，公司营收同比增长 35.55%， 业绩同比增长 216.28%，主要由于出售汇丰租赁获取巨额非经常性损益所致（ 8.36 亿）： 1）由于输送业务剥离，输送机械收入同比下降 24.94%，占比由 31.71%下降到 16.82%， 公司资产结构进一步优化； 2） 得益于公司在手订单陆续开工，建筑安装工程收入成亮点，同比大涨 451.79%，占营收比重由 6.85%上升到 27.87%，贡献了营收增量的 87.01%，充足的在手订单开始在业绩上兑现。

　　在手订单充足， 项目建设迎来高峰期。 公司 15 年签订垃圾焚烧项目 15个，涉及金额 61.61 亿元。截至本报告日，公司在手订单项目 50 个，垃圾焚烧处理预计规模达 4.325 万吨/日。 其中，本年度已投运项目 6个，新增日处理能力 4500 吨； 在建项目 10 个，潜在规模 6800 吨/日。

　　多渠道解决资金瓶颈，保障未来业绩增长。 公司目前在建和拟建的项目达 44 个，涉及资金投入约 133.7 亿元，若公司以自有资金投入20%-30%，则需要投资 27-40 亿元。 公司 15 年通过一系列资本运作，解决了项目建设高峰期带来的资金问题：剥离机械业务回收资金 3.42亿元； 转让丰汇租赁回收资金 4.46 亿元；非公开发行募资 21.66 亿元。随着储备项目陆续开工， 资金瓶颈解决， 订单转化项目可期，未来将进一步增厚业绩。

　　设立并购基金，加速外延扩张。 并购浪潮之下，公司于 15 年 5 月及 11月分别与华融控股、国开金泰签订战略合作框架协议，分别设立 30 亿和 50 亿并购基金。 80 亿并购基金将为公司未来发展储备更多的并购标的，进一步完善公司全产业链一体化运作的业务模式。

　　盈利预测及估值：我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.34、0.55、0.80， 维持“ 买入”评级！

　　风险提示： 系统性风险，项目推进风险；