中科金财与中航系深度合作 维持“买入”评级

　　中科金财与中航系深度合作 维持“买入”评级

　　事件：共同出资成立金网络。公司与中航国际、中航新兴、中航文创、成城众志共同出资成立金网络电子商务有限公司， 公司出资2000万元，占注册资本的25%。此次多方合作将以金融信息服务为核心，通过互联网平台，依托中航商圈全产业链，整合内外部优质资源，共同推进以中航工业用户资源为基础的综合型电子商务平台和以企业资产证券化为依托的互联网金融平台业务的快速发展、资产、牌照、人才，资产管理业务壁垒优势进一步扩大。资产证券化是金融改革的必由之路，而资产管理门槛较高，不仅需要有优秀的专家团队，更要与大量优质资产对接和全业务牌照。此次公司与中航系深度合作，将进一步整合从人才、牌照、到资产的内外部优质资源。其中，中航国际客户遍及180多个国家和地区，资产规模逾2500亿元，是公司与中航工业用户资源和优质资产端对接的重要依托;中航新兴是中航资本全资子公司，而后者旗下拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等全牌照，进一步巩固了公司行业进入壁垒优势;最后成城众志通过股权激励为中航商圈公司运营提供团队保障，中航文创则是中航集团新媒体整合的主要践行者，为双方合作提供软性支撑。此次合作的深度和资源整合力度超出预期，公司后续与其他优质央企资产端的合作拓展值得期待。

　　资产端获取能力体现，大体量优质资产与资金对接。中科金财战略明确定位于帮助地方政府、银行、及企业转型和改革，这与国家金融改革方向和互联网金融整体监管思路相一致，从而帮助公司找到较多优质资产。公司资产端积累主要来自央企、军工资产、地方政府收债以及地方银行证券化产品等，此次与中航工业集团的合作，体现了公司在互联网金融领域的龙头地位的认可，也是公司获取优质资产端能力的体现。

　　盈利预测。我们预测公司 2015~2017年的EPS分别为0.53、0.70和0.88元，未来三年年均复合增长率为53%。我们看好资产证券化业务前景、公司金融资产交易平台发展、以及未来中小银行云平台上线前景，认为公司可享有一定估值溢价。目前公司股价89.50元，对应2016年预测EPS约128倍市盈率。我们给以公司6个月目标价为112元，对应2016年预测EPS约160倍动态市盈率，维持“买入”评级。

　　不确定性因素。资产证券化推进不达预期;互联网金融政策监管风险。