东吴证券机制灵活未来发展值得期待 给予“强烈推荐”评级

　　东吴证券机制灵活未来发展值得期待 给予“强烈推荐”评级

　　受益于市场交投活跃，经纪业务收入同比增长237%：15年前三季度，东吴证券股基交易市场份额达到1.05%，比14年上升16.2%;佣金率万分之4.7，比去年全年下降35.9%;经纪业务收入20.9亿元，同比增长237%。

　　核心债承销猛增，新三板业务行业领先，投行业务收入同比增长35%：15年前三季度公司投行业务收入5.0亿元，同比增长35%。股权融资方面，A股主承销3单IPO，共计10.9亿元;定向增发项目26单，共计70.5亿元。承销公司债、企业债和可转债16单，总计106.8亿元，其中三季度核心债券承销金额猛增，为80亿，而上半年合计为26.8亿。公司新三板业务布局领先，截止目前公司新三板挂牌117家，行业排名第8。

　　三季度自营业绩超预期，前三季自营同比增102%：15年前三季度自营业务收入18.7亿，同比增长102%，其中第三季度自营业务总体没有亏损，表现超预期。

　　资管收入同比增长248%：15年前三季度资产管理业务收入2.0亿，同比增长248%。

　　两融市占率有所提升，股权质押规模持续增长，利息净收入同比增长137%：公司两融业务规模9月底80.3亿元，比去年底上升1.1%;然而公司6月底两融余额为171.2亿，期间平均余额不低。同时两融市占率0.89%，比去年底提升12.9%;股权质押市场份额超过2%，9月底股权质押规模（按存量未解压抵押物市值计）达371亿元，比去年底增长205%。利息净收入2.8亿，同比增长137%。

　　管理费用上升68%，管理费用率下降到34%：15年前三季度公司管理费用达到17.3亿，同比增长68%，由于报告期内营业收入增加相应各项业务成本费用增加导致，管理费用率下降至34%，去年同期为49%。

　　【盈利预测及投资建议】：

　　公司互联网金融布局领先，经纪业务市场份额持续提升。公司成立网络金融事业部，并在业内率先实施单向视频开户创新方案;同时积极推进与同花顺的战略合作。另外子公司出资设立东吴在线（苏州）互联网金融科技服务有限公司，致力于为投资者提供互联网经纪、互联网财富管理、互联网投行等服务。

　　机制灵活、激励市场化。公司分别在总部和子公司层面积极研究推进员工持股计划与混合所有制改革，集聚行业优秀人才，为公司高速发展提供了坚实的基础。

　　目前公司经纪、投行、资管等各项业务均有亮点，机制灵活未来高速增长仍然可期。目前公司股价对应15E、16EPE分别为15.2倍、13.2倍;对应15E、16EPB则分别为2.4倍、2.1倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：二级市场波动。