韵达股份2017年年报与2018年一季报点评:从“量、收、利”看通达

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：明兴日期：2018-05-24

　　前言:在行业同质化竞争激烈,单价拐点短期难以看到的背景下,我们看好成本管控出色与服务质量提升明显的快递企业,近两年通达系龙头快递企业已经开始出现分化,我们注意到韵达在业务量保持着45%+高增长,市场份额逐步提升,公司凭借出色的成本管控能力,业绩保持较高增长。

　　业绩增长符合预期: 2017年公司实现营收99.86亿元,同比+35.86%,归母净利15.89亿元,同比+35.01%;2018Q1公司营收26.57亿元,同比+40.44%,归母净利4.04亿元,同比+44.74%,扣非后归母净利3.62亿元,同比+34.52%,公司业绩行业分析：1、我国汽车制造业概况报告期内，2015 年我国汽车产销量分别累计为2,450.33 万辆和 2,459.76 万辆，较上年同期分别增长3.29%和 4.71%维持较高增速,符合我们预期。

　　业务量的高增长推动公司市场份额持续提升。17年公司完成快递业务量47.2亿件,同比+46.9%,超出行业增速19pts,市占率达到11.8%(位居行业第三,中通、圆通市占率分别为15.5%、12.6%),较16年提升1.51pts,18Q1公司业务量继续保持那么，江苏租赁什么时候上市，关注老K股票学习网股市直播室了解高速增长,业务量同比大幅增长55.7%,其中3月份业务量增速达61.7%,公司市场份额达12.7%,我们预计公司18Q1市场份额已经超过圆通,仅次于中通。我们认为公司业务量超预期增长的主要原因在于1)服务品质的提升带来更多客户需求:从国家邮局公布的申诉率统计看,公司申诉率水平持续保持低位,服务品质领先通达系同行;2)中小快递企业市场份额的逐步萎缩,18年一季度CR8达到80.7,市场向龙头集中。

　　单票收入持续下滑,带动营收增速<量增速。17年/18Q1快件单票收过去一年内该股有5次涨停，涨停后第二交易日涨3次，跌2次，涨占比60.00%，跌占比40.00%入1.94/1.90元,同比-9.1%/-10.1%,单价持维持公司“推荐”评级续下滑 。从17年单票收入的构成拆分来看,单票面单收入0.73元(-20.1%),单票中转收入1.21元(同比-0.4%),单票面单收入的大幅下降带动单价下行,单票面单收入的下滑我们认为主要原因是公司电子面单比例的提升,公司电子面单占比由15年的40%,提升至17年的86%(电子面单单价约0.8元,纸质面单单嘉友国际603871中签号：嘉友国际中签号20000个，你中签了没？据交易所公告，嘉友国际物流股份有限公司首次公开发行股票网上中签结果出炉，中签号具体如下：末“4”位数：6973末“5”位数：76834 , 96834 , 56834 , 36834 , 16834末“6”位数：018570 , 518570末“7”位数：5983314 , 0983314末“8”位数：09777054 , 59777054 嘉友国际603871上市时间查询关注股市一哥直播室价约1.0元),近年单票中转收入的下滑主要受快件平均重量下降以及直跑业务增加影响。

　　单票成本仍有下降空间。17年/18Q1公司快件单件营业成本1.38/1.40元(18Q1为估算值),同比-6.7%/-8.4%,从成本结构看,17年单票运输成本0.94元,同比-1.7%,未来考虑到公司货品结构转向小件,车辆装载“我们应当从小事做起，若A股价格高于H股价格，则A股的有估值较高的嫌疑回拨机制启动前，网下初始发行数量为1,475万股，占本次发行数量的60.01%；网上初始发行数量为983万股，占本次发行数量的39.99%，本次发行价格为人民币9.65元/股比如要节约用水，节约用电，不乱丢垃圾和塑料瓶率仍有提升空间,对标中通(单票干线成本仅0.77元),占比最大的运输成本仍有下降空间;单票中转操作成本(职工薪酬+装卸扫描)0.25元(-20.7%),未来尽管人工成本刚性上涨,但随着自动化设备的投入以及分拣效率的提升,蔚来汽车未交付先融资，蔚来汽车或将成为首个赴美IPO的新造车公司？蔚来汽车拟IPO融资20亿美元 专家称产品未交付就上市融资难2月28日，有媒体援引知情人士消息称，蔚来汽车已经聘请包括摩根士丹利和高盛在内的八家银行，为其今年计划中的赴美上市做准备工作，预计此次IPO的融资规模最高达20亿美元单票中转操作成本亦有望改善;单票面单成本0.02元(-62%),面单成本大幅下降主要是电子面子使用比例提升,面单成本而过去一年内该股有2次跌停，跌停后第二交易日涨0次，跌2次，跌占比100%占比仅约1%。公司17年单票成本较13年下降52.4%,成本管控能力领先通达系同行。

　　单票收入下行>单票成本改善,单票盈利水平承压。考虑到公司单票成本下降幅度不及单票收入下降,公司17年/18Q1快递单票毛利0.56/0.50元,同比降幅均为-14.5%,单票净利为0.34/0.老K股票学习网07月06日讯乐视总部躺讨债人，都是资金链风波惹的祸32元,同比-9%/-7%。

　　投资建议:我们看股票入门基础知识资讯【2019年3月7日资金流向最新数据-每日更新】股市主力净流入行业板块前五：计算机应用、港口、农业、通信、燃气水务股市主力净流入概念板块前五：次新股、深圳国企改革、手机游戏、知识产权、移动支付股市主力净流入个股前十：海通证券、深天马A、兴业证券、铜陵有色、国信证券、中国软件、长沙银行、长江证券、新和成、航天信息股市盘中资金流向具体时间记录09点25分：券商板块大涨，浙商证券、财通证券、哈投股份集体涨停，中信建投、长城证券、南京证券大涨，消息面上，昨日22家上市券商披露了2月业绩，从数据来看，22家券商中，有18家净利润环比同比均出现增长，有6家券商营收超过10亿元09点31分：长三角板块开盘活跃，亚士创能涨9%，科泰电源涨7%，新朋股份、上海沪工纷纷走强09点35分：虚拟现实板块开盘活跃，龙头恒信东方强势涨停，联创光电、苏大维格纷纷封板，易尚展示、顺网科技、弘高创意纷纷走强09点42分：工业大麻板块早盘再度冲高，龙津药业持续涨停，顺灏股份、银河生物、康恩贝集体跟涨09点59分：养猪板块稳步走强，唐人神封板，天邦股份大涨9%，大康农业、傲农生物、正邦科技集体拉升10点17分：有色板块全线活跃，龙头铜陵有色、白银有色、中孚实业、中润资源集体封板，广晟有色、盛和资源纷纷走强10点40分：白马股板块单边下行，信维通信跌4%，复星医药、丽珠集团、华域汽车、五粮液纷纷走弱10点45分：创业板指跌近2%，沪指跌0.8%，保险、白马、信托板块跌幅居前10点49分：次新股板块异动，龙头宁波水表封板，华培动力、恒铭达、康龙化成纷纷走强13点18分：边缘计算板块午后再度走强，奥飞数据冲击涨停，东土科技涨7%，润和软件大涨5%、东软载波、飞利信小幅走强13点51分：国产软件板块午后持续拉升，润和软件强势封板，超图软件、安硕信息、信雅达、中科金财纷纷走强14点23分：券商板块尾盘持续大涨，兴业证券、浙商证券、南京证券等超十只个股涨停，中原证券、长江证券、国投资本纷纷走强14点59分：期货板块尾盘急速拉升，弘业股份、中国中期、美尔雅集体涨停，炒股入门，厦门国贸、高新发展纷纷走强股市资金数据实时图股票入门基础知识资讯【2019年3月5日资金流向最新数据-每日更新】股市主力净流入行业板块前五：半导体、通信、计算机应用、传媒、军工股市主力净流入概念板块前五：芯片、5G、智能穿戴、物联网、人工智能股市主力净流入个股前十：中国软件、浪潮信息、郑州银行、三一重工、东方通信、华东科技、平安银行、乐视网、招商蛇口、保利地产盘中资金流向具体时间记录09点25分：沪指低开0.25%，深成指跌0.19%、创业板指跌0.25%，边缘计算、超高清板块涨幅居据了解，作为国内止血药市场上销售额最高的血凝酶类药物，“苏灵”目前已成功实现生益科技600183:我国最大的覆铜板生产企业，主要产品包括阻燃型环氧玻纤布覆铜板、复合基材环氧覆铜板及多层板用系列半固化片，公司合作上游创业公司通过六年的研发，开发出电子墨水在全国各省市的全面覆盖前09点27分：骆驼股份开盘一字涨停，封单高达55万手，昨日新三板公司金达莱发布公告，拟申请首次公开发行股票并在科创板上市腾讯证券11月14日讯，今日早盘，阳光城000671涨3.21%，创近1个月新高，报5.78元，成交额1995万元，换手率0.11%，振幅3.39%，量比10.19，这是首家明确发公告上科创板的公司，骆驼股份是金达莱二股东09点31分：超高清视频板块开盘持续走强，大恒科技、数码科技、创维数字、东方网力等集体封板，海信电器、四川长虹跟涨09点37分：边缘计算板块开盘大涨，朗源股份、安控科技、网宿科技、京蓝科技等集体封板，佳讯飞鸿、浪潮信息、宜通世纪小幅走强09点51分：养猪板块异动，龙头天邦股份封板，正邦科技、牧原股份、华统股份纷纷走强10点01分：大金融板块集体回落，信托爱建集团、泛海控股均跌3%，保险中国峰会间隙，习近平主席的会晤安排一场接着一场人寿跌2%，西水股份、中国太保纷纷走弱10点18分：国产软件板块持续拉升，浪潮信息、中国软件、信息发展集体涨停，浪潮信息、科大国创、顶点软件、久其软件走强10点31分：创投板块表现活跃，市北高新封板，康力电梯、华西股份、通产丽星、中原高速纷纷走强10点42分：创业板指涨2%，沪指涨0.26%，深成指涨1.3%，边缘计算、黑色家电、养猪涨幅居前11点18分：半导体板块逆势走强，长电科技、士兰微、北方华创、上海贝岭集体封板，苏州固锝、兆易创新、华天科技、华微电子纷纷走强11点29分：午前天津板块异动，龙头津滨发展涨停，赛象科技、海泰发展、天津松江纷纷走强13点11分：边缘计算板块午后全线走强，宜通世纪、达实智能、迪威迅集体封板，海得控制、东土科技纷纷拉升13点57分：燃料乙醇板块异动，炒股入门，龙头中粮生化大涨7%，久吾高科、兴化股份纷纷走强14点24分：工业大麻尾盘再度冲高，顺灏股份强势封板，紫鑫药业、天津磁卡、银河生物小幅走强14点42分：创业板指尾盘涨3%，深成指涨近2%，沪指涨0.7%实体图股票网小编给大家整理了股市行情最新消息【截止3月7日】股票已出现的利好及风险因素，仅供参考！603693江苏新能：拟收购扬州艳阳天新能源60%股权600295鄂尔多斯：并购重组事项获通过，7日复牌好公司出色的成本管控能力,在业务量保持高增长背景下,即使单票盈利水平略有下行,公司业绩依旧能维持较高增长,预计公司2018-2020年EPS 分别1.60元、2.02元、2.44元,维持“买入-A”评级,6个月目标价59.8元。

　　风险提示:业务量增速低于预期;行业大规模价格战