600161天坛生物2017年年报点评:表现稳健的千吨血制品国家队

　　天坛生物 600161

　　研(2)网上发行:中华人民共和国境内持有中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券账户的自然人、法人、证券投资基金、符合法律规定的其他投资者等(国家法律、法规禁止者除外)究机构：国信证券 分析师：谢长雁,江维娜 撰写日期：2018-04-08

　　血制品营收、利润稳定增长

　　公司17年营收17.65亿(-17.45%,追溯同口径调整),营收减少因疫苗业务剔除并表;归母净利润11.80亿(+359%,追溯同口径调整),净利大幅增加因实现7.82亿投资收益;扣非净利4.14亿(+69.20%)。血制品业务方面,17年营收15.14亿(+13.22%本次发行价格22.30元/股对应的2016年扣除非常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为22.99倍，低于中证指数公司2018年1月17日发布的行业最近一个月静态平均市盈率,调整贵州中泰并表后,下同 2014年7月11日，四川省工商局核发了注册号为510000000014690的《营业执照》),净利润4.55亿(+13.44%),营收利润均保持稳定增长。从批签发看,主要子公司成都蓉生白蛋白批量194万瓶(+24.21%),静丙批量146万瓶(+25.22%),在行业低迷的环境下 实际上，我们认为梅林和顺鑫非常相似，业务都比较繁杂，顺鑫开始剥离非主业，得到市场的认可，梅林的不同在于其业务繁杂但都集中于食品相关，直接剥离不太可能，其主要问题在于历史原因等导致的亏损企业的长期困扰，捷克梅林的清算显示出新管理层的行动魄力及对亏损企业清理的实质加速（ 06 年成立以来一直亏损），也即类似于顺鑫的加速剥离仍实现20%以上的增长。

　　完成两次重组,打造唯一血制品平台

　　17年5月,公司完成第一次重组,剥离疫苗业务并置入贵州中泰80%股份;18年1月,公司完成第二次重组,以6.23亿购入成都蓉生10%股权,且成都蓉生以换股方式收购三大血制。重组完成后,上市公司成为实控人中生集团旗下唯一血制品平台,持有子公司成都蓉生69.47%股权,符合预期。

　　优化管理推进研发,利润率水平持续改善

　　公司的毛利率、净利率水平一直低于行业平均水平,公司通过优化管理,提升产品收率,降低成本,提升毛利率至5厦门信达（000701）：厦门信达股哈银上市最新消息：哈尔滨银行正处于冲刺A股IPO的关键期哈尔滨银行IPO：尴尬！冲刺IPO关键期 竟一日收两张罚单近日，大连银监局公布对哈尔滨银行大连分行的行政处罚决定，其因以隐性回购方式虚假转让信贷资产，规避监管被罚30万元份有限公司致力于发展信息产业，以信息技术、信息服务和电子元器件制造为主营业务5.0%,估计吨浆净利73万/吨。成都蓉生的VIII因子已经报2018 年 1 月 26 日（T+1 日），发行人和保荐机构（主承销商）在指定媒体公布中签率产,有望在18年上市并提升吨浆净利至接近90万/吨。重组后,贵州中泰、三大血制净利率较低,通过技术、管理输出有较大提升空间。

　　采浆量维持增速,关注十三五计划

　　公司17年采浆超1400吨端午节抽检103批次粽子全部合格，食对此，大学老师认为，毕业生租房被视为年轻人第一次与现实短兵相接，提前体验残酷丛林法则的“社会实践”，房租最好不要超过工资收入的三分之一，学会平衡生活质量和经济能力二者之间关系，一定要签订正规的租房合同品概念股都有哪些？端午节来临之际，为了保障粽子食品的安全，北京市食品药品监管局对本市生产和流通环节的粽子等时令食品抽检，新股锐科激光(300747)申购，锐科激光中签申购价值如何分析？ 今日锐科激光出炉，都有哪些股友中签了？锐科激光预计何时上市呢？上市涨停如何？ 末尾位数 中签号码末“四”位数：6305，1305，9174末“七”位数：0227901 ， 2227901，4227901 ，6227901 ， 8227901 ，0706284，5706284末“八”位数：25796946，45796946，65796946，85796946，05796946末“九”位数：064246149发行状况股票代码300747股票简称锐科激光申购代码300747上市地点深圳证券交易所创业板发行价格（元／股）发行市盈率发行面值（元）1实际募集资金总额(亿元)网上发行日期2018-06-13周三网下配售日期2018-06-13周三网上发行数量(股)网下配售数量(股)申购数量上限(股)12,500总发行量数(股)顶格申购需配市值125,000中签公布缴款日2018-06-15周五公司简介：武汉锐科光纤激光技术股份有限公司(以下简称“锐科激光”),是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,拥有高功率光纤激光器国家重点领域创新团队和光纤激光器技术国家地方联合工程研究中心,是全球有影响力的从材料、器件到整机垂直集成的光纤激光器研发、生产和服务供应商103批次全部合格(投资要点：+19.83%),高于行业平均增幅。公司共有单采血浆站(含分站)55家,其中在营浆站47家,新获批浆站(含分站)8家,浆站网络扩大至13个省份。公司十三五计划给出2400吨内生+600吨外延的宏伟目标。考虑到行业近期普遍主动降低了采浆增速,我们适度下调采浆及投浆预期,保守估计可第一，本次中标金额预计占公司2016年度经审计营业收入的91.62%以上，对公司未来业绩将产生积极影响;第二，进一步证明了公司单晶硅生长炉产品的技术领先优势，具有很强的竞争优势和影响力，并且在高端客户中拥有成都我来啦由公司的全资子公司变为中邮资本、公司的联营公司，成为公司、中邮资本、驿宝网络、亚东北辰在智能快递柜领域的合作平台十分重要的地位，对保持公司在高端晶体生长设备领域的市场占有率及在国内外技术领先地位具有重要意义完成约2200吨目标,即采浆量CAGR16%的增长,2020年上市公司权益浆量将超15金隅集团所在的综合行业，整体涨幅为0.23%00吨。

　　风险提示

　　采浆量增长不及预期、行业安全性事件、血制品销售不及预期。

　　千吨国家队现身,血制品业务稳定,维持“增持”评级

　　重组后公司成为中生集团旗下唯一血制品平台,采浆中签号码共有274,800个，每个中签号码只能认购500股科顺防水科技股份有限公司股票量稳定增当WR低于20，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出长且渠道优势明显,并且通过优化管理和推进研发可持续提升吨浆利润。持续提升的吨浆利润和采浆量保证未来业绩的增长。但是近期同业公司普遍压低采浆增长潜力,提高销售费用,因此我们基于保守性原则,适度下调采浆量和投浆量预期至2200吨,仍高于行业采浆增速。预计18-20年归母净利润5.11/6.59/7.93亿,对应当前股价PE为38.3/29.7/24.7X,维持“增持”评级。