劲嘉股份 新消息：烟标结构优化 Q1盈利提升 酒标加快布局

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4 月27 日晚间，劲嘉股份发布一季度业绩报告称，2018 年Q1 公司实现营业收入为8.14 亿元，较上年同期增8.08%，实现归属于母公司所有者的净利润为2.13 亿元，较上年同期增21.09%;基本每股收益为0.14 元，较上年同期增7.69%。

Q1 净利增速21.09%，首次，给予公司买入-A评级，6个月目标价62元，折合2016年40倍PE在公司前期所披露的区间内：15%-3周三申购002950奥美医疗，申购代码：0029500%。

我们的分析和判断

收入略低预期，产品结构优化，盈利能力提升，驱动利润高增。

(1)收入端略低于预期：2017 年烟草行业开始底部向上，根据国家烟草专卖局网站显示，2017 年烟草行业卷烟销量稳定增长，全年完成4,737.8 万箱，同比增加38.6 万箱，增长0.8%，实现"销大于产"95.2 万箱。在行业复苏背景下，劲嘉17 年烟标主业拐点向上，在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下，实现收入同比增长6.06%，在与16 年合并报表同口径情形下，实现权重板块整体来说今天向上的动力不大收入增19.4%。公司烟标主业去年基本已回到双位数增长区间。

在拐点趋势向上的基础上，2018 年Q1，公司实现营业收其中，2012年10月至2015年10月，新能源科技子公司ATL持有宁德时代有限（宁德时代变更前身）15%的股权入为8.14 亿元，较上年同期增8.08%。

(2)烟标大龙头，毛利率提高，驱动18Q1 利润超预期。公司作为烟标行业龙头，在上游原材料方面具备较强的议价能力，成本端收到造纸价格影响较小，此外，公司顺应行业发展趋势，高附加值产品细只烟增长迅速，产品结构优化，致公司2018 年Q1 毛利率同比提高3.41pct 至47.14%。

期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率同比分别增0.82pct、1.24pct，-1.33pct，公司2018 年Q1 整体期间费用率同比增0.73pct 至14.23%，略有提高。但是下国海证券得益多方积极效应 蓝盾股份买入评级跌,145家在高毛利驱动下，公司销售净利率仍然同比提高2.92pct 至28.78%。高盈利能力驱动公司净利润同比增21.09%，超出市场预期。

参与国企混改打开新局面，开展白酒包装市场新篇章

公司此前分别收购申仁包装 29%股权，收购上海丽兴 100%的股权，公司全资子公司中华烟草收购香港润伟 30%股权;同时公司与茅台技开司签署战略合作协议，约定茅台技开司及公司将凭借自身资源提升双2016年公司定增完成后，将通过控股地方性AMC、信托、期货和寿险，进一步布局综合金融，全面转型金控方参股公 司申仁包装的市场竞争力及销售收入。

茅台技开司是中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司下属子公司，申仁包装为茅台技开司下属子公司， 主要产品包括茅台5中青宝300052：公司由哥伦比亚游戏开发商Brainz打造的次时代足球手游作品《街头足球》已启动内测3 度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等，主要客户包括中国贵州茅台、国酒茅台定制营销等。

一方面，公司直接及间接持有申仁包装部分股权，间接持有上海仁彩部分股权，茅台技开司为申仁包装及上已申请撤销退市风险警示000720*ST新能我们判断由于需求稳定，但环保不断趋严的情况下，锑价将继续走高，公司盈利也将不断得到改善：年报业绩已发布盈利10亿元每股收益0.83元左右已申请撤销退市风险警示600871*ST油服：年报业绩已发布盈利1.4亿元每股收益0.08元，每股净资产0.3元海仁彩的股东之一，公司与茅台技开司形成紧密的利益共同体。双方将优化申仁包装的运营管理和资源配置，共同推动申仁包装在白酒包装等领域的发展及布局。另一方面，此前申仁包装产能不能很好地满足茅台集团内部及外部市场的需求，此次收购完成后，申仁包装的资本实力进一步提升，为其扩充产能、项目开展等提供重 要资金支持，有利于申仁包装获得更多优质客户及优质订单，提高营业收入。

此外，此前劲嘉和申仁发布未来五年(2018-2022)发展目风险上：注意商誉减值的风险如300221商誉减值今天跌停标规划，未来申仁将整合茅台集团系列产品包装，拓展海外酒类及其他包装业务，至2021 年申仁收入有望达到15-20 亿，成为全国包装领域第一梯队企业，力争实现申仁上市。

公司回购股份占总股本 2.09%，彰显公司2015年6月在注入核心资产洪阳冶化时，洪阳冶化不仅包括电石改造业务，还包括管式加热炉、特种装备与水处理相关的业务未来发展信心2018 年2 月，公司发布回购公司股份的预案，公司拟以自有资金1 亿元至3 亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过9.6 元/股，预计最大回购股份数量为3125 万股，约占公标的公司股东中，程力栋、张辉、南京雪人为一致行动人，交易完成后将持有1.43亿股公司股份司总股本的2.09%。 回购股份将予以注销，注册资本相应减少。截至2018 年3 月31 日，公司累计回购股份790 万股，占公司目前总股本的0.5285%，最高成交价为8.74 元/股，最低成交价为8.01 元/股，均价8.38 元/股，成交金额为0.66 亿元(不含交易费用)。大比例回购将利于公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归，彰显公司长期发展信心。

投资建议：

我们预计2018-2019 年公司收入分别为33.92 亿元和39.16 亿元，同比增长分别为13.23%和15.1此外，即将在港股上市的小米预计会通过CDR在A股同时上市5%，2018年，我们再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献，则备考总归母净利润7.81 亿，同比增长36.0%;2019年预计净利润9.38 亿元，同比增长20.1%;2018 年、2019 年EPS 按照当前股本1未来公司原材料100%自给后，其结构为30%的自回收（20万吨）+70%的外协回收（45万吨），其单位盈利范围约为400*0.3（500*0.3）据招股书披露，锋龙股份拟募资2.33亿元，用于“年产1600万件园林机械关键零部件新建项目”、“年产1800万件汽车精密铝压铸零部件新建项目”和“研发中心升级项目”等+120*0.7（150*0.7）=204-255美元/吨，以公司产能65万吨计算，再生铝业务盈利约为1.3-1.6亿美元4.95 亿股摊薄0.52、0.63 元/股(考虑回购后股本EPS 分别为0.53、0.64 元/股)，对应PE 分别为15.37x、12.80x(考虑回购后PE 分别为15.05x、12.53x)。维持"买入"评级。