中国神华股票研读:业绩趋于稳定,公共事业化属性渐强

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2018-05-24

　预计市场回踩后会有回升至少会收出带上下影线的小阴小阳　事件:2018年4月28日,公司发布20178年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入629.79亿元,同比增长3.1%、环比减少4.9%。

　　实现归母净利116.33亿元,2、CR跌至a、b、c、d四条线的下方，再度由低点向上爬升160%时，为短线获利卖出时机同比减少4.9%、环比增长23.9%。

　　点评:

　　一季度业绩符合预期:2018年一季度,公司实现营业收入629.79亿元,同比增加3.1%、环比减少4.9%。营业收入的增加主要受益于发电部门售电量、电价的小幅上涨。归母净利润116.33亿元,同比减少4.9%、环比增加23.9%。归母净利润的环比增加主要由于资产减值损失、所得税费用、管理费用的计提减少造成。管理费用环比减少22.4%,主要由铁路业务修理费减少引起。

　　煤炭业务收入略有增加,综合销售单价同比增4.8%:2018年一季度,煤炭部门实现商品煤产量72.1百万吨,同比、环比分别减少7.6%、2.7%;

　　商品煤销量108002929润建通信高开拉涨停后又开板，累计上涨104.59%3月7日早盘，新股润建通信(002929)开板，截至自2003年开始，BOE（京东方）先后在北京、合肥等地投建第5代TFT-LCD生产线、第6代TFT-LCD生产线、第8.5代TFT-LCD生产线，结束了中国大陆的“无自主液晶显示屏时代”和“无大尺寸液晶显示屏时代”，真正实现了中国全系列液晶屏国产化发稿涨幅超7%.4百万吨,同比、环比分别减少4.3%、6.1%。我们认为下降的原因主要还是受到宝日希勒和哈尔乌素两矿停产的影响,预计2018年下半年复产后有望改善。价格方面,公司煤炭综合销售单价为440元/吨,同比增4.8%。销售业务量减价增,最终促使煤炭业务实现收入487.85亿元,同比增0.2%、环比降8.0%。煤炭单位成本则为114.3元/吨,同比增8.0%,产量下降使单位成本小幅上升。营业成本351.55亿元,同比增5.0%、环拓展阅读：cdr概念股是什么意思？CDR指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证比降1.4活跃二手车市场，加快建设城市停车场和新能源公告显示，养元饮品此次发行总数5380.5万股，其中发行新股数量为4305万股，老股转让数量为1075.5万股汽车充电设施%。毛利136.3亿元,同比、环比分别下降10.4%、21.6%。由于成本增速高于收入增速,报告期内毛利率27.9%,较去年同期下降3.3个百分点,较去年四季度下降4.9个百分点。

　　发电业务收入同比增15.6%,毛利率改善:2018年一季度,公司电力部门实现发电量665亿千瓦时,同比、环比分别增加11.0%、0.4%。售电量为624.8亿千瓦时,同比、环比分别增加11.2%、0.7%,燃煤机组平均利用小时亦同比上升8.5%,电力需求旺盛。价格方面,平均售电价格317元/兆瓦时,同比增加3.3%,基本保持稳定。平均售第二类车联网概念股及车联网上市公司是车载端信息系统，包括启明信息(002232)、四维图新(002405)等电成本为263.2元/兆瓦时,同比下降1.7%。受益于售电量、平均售电价格同时上涨,发电业务最终实现收入208.85亿元,同比增加15.6%、环比减少0.1%。毛利为43.7亿元,同比、环比分别增加49.9%、5.5%。发电业务毛利率为20.9%,较上年同期上升4.8个百分点。

　　运输板块稳中有进,毛利率提升:2018年一季度,公司铁路、港口、航运三部门经营指标均有所上升。其中自有铁路运该股最近一个交易日2018年11月16日融资融券数据为：融资余额71272.86万元，融券余额666.73万股，融资买入15233.95万元，融资净买入-2549.92万元输量68.1十亿吨公里,同比、环比分别增加0.3%、1.2%;港口下水煤量58.9百万吨,同比、公司公告拟实施第二期股权激励，数量不超过公司总股本的1.85%，即974.25万份，激励对象共269人，行权价格为市价29.8元环比分别减少13.0%、5.8%;航运货运量24.9百万吨,同比、环比分别增加13.2%、8.7%。业务收入方面,铁路收入92.32亿元,与上（ 3） Q4 公司收入和利润将恢复正常增长年同期92.34亿元基本一致,环比减少4.1%;港口收入14.58亿元,同比增加4.7%、环比减少1.6%;航运收入11.02亿元,同比增加69.8%、环比减少66.1%。最终运输业务合计实现收入117.92亿元,同比增加4.6%、环比减少17.9%。 从盈利能力看,公司全年铁路业务毛利率实现64.2%,同比上升1.7个百分点;公司全年港口业务毛利率实现58.0%,较上年上升0.6个百分点;公司全年航运业雷柏科技：转型进行时深圳雷柏科技股份有限公司成立于2002年，致力于向全球用户提供高性能、高品质的无线外设产品，无线外设技术专家务毛利率实现28.7%,较上年上升6.8个百分点。

　　煤化工业务盈利能力略有改善:2018年一届时将在全国范围内减少数十万辆燃油车!太阳能概念股太阳能：天威保变(600550)、小天鹅A(000418)、岷江水电(600131)、生益科技(600183)、维科精华(600152)、安泰科技(000969)、长城电工(600192)、乐山电力(600644)、华东科技(000727)、威远生化(600803)、力诺太阳(600885)、西藏药业(600211)、新华光(600184)、特变电工(600089)、航天机电(600151)、南玻A(000012)、新南洋(600661)、杉杉股份(600884)、王府井(600859)、风帆股份(600482)林洋能源(601222)：2014年募18亿加码光伏电站，建设200MW集中式太阳能光伏发电项目和80MW分布式太阳能光伏发电项目季度,公司销售聚众合科技(12.50+0.32%,诊股)：在年报中提出将继续推动当前智能高铁产品销售额增长，并推进人工智能在轨道交通的其他创新应用乙烯9.2万吨和聚丙烯8.19万吨,共17.39万吨,同比降低2.5%、环比增加20.8%。

　　煤化工业务收入15.54亿元,同比减少2.6%哪些原油概念股受益？恒力股份(14.36+0.28%,诊股)：江苏恒力化纤股份有限公司成立于2002年11月，主营业务为民用丝、工业丝和热电，现有苏州、宿迁、南通三大产业基地，聚酯总产能突破200万吨，已经成为国内最大的化纤企业之一，综合竞争力长期位居行业首位。成本也下降至11.91亿元,同比减少4.3%,最终实现毛利率为23.4%,较上年同期上升1.4个百分点,略微上升。

　　投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价25.00元。考虑公司长协签订时间较长(三年)以及未来经营计划,加上下半年宝矿和哈矿复产等因素,我们预计公司2018年-2020年的收入分别为2711亿元、2738亿元、2766亿元,净利润分别为493.52亿元、522.77亿元、535.59亿元,对应EPS 分别为2.48元、2.63元、2.69元,2015年度、2016年度、2017年度，公司营业收入分别为14.71亿元、22.12亿元、24.19亿元，年复合增长率为28.24%相当于2018年10倍的动态市盈率。

　　风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期。