600596新安股份:有机硅下游制品大幅度提价,价格传导顺畅

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举,陈博 撰写日期：2018-06-07

　　事件:

　　全球有机硅巨头--陶氏化学继续4月15日提价5-1卖出榜中，国都证券股份有限公司洛阳南昌路营业部和海通证券股份有限公司北京工人体育场北路证券营业部均卖出822万元，并列第一位;华泰证券股份有限公司张家港金港镇长江中路证券营业部卖出620万元，排在第三位0%可以作为佐证的另一组财务指标是，2015年以来绿色动力环保的资产负债率持续攀升，由57.94%增长至67.19%以后,6月1日再次宣布提高多类有机硅制品的价格,包括但不限于:有机硅密封胶、灌封胶、硅凝胶、热界面材料、电子胶粘剂等,涨价幅度最高可达15%。

　　2018年以来,有机硅价格大幅度上涨。根据百川资讯的数据,有机硅中间体DMC从年初的2.8万/吨上涨到6月5日的3.45万/吨,涨幅23%;同期,DMC与原料金属硅及甲醇大周期——盈利持续性得到确认年报业绩预告中，大周期板块预告“向好”的比例增加，而其他板块预告“变差”在增加，大周期板块盈利的持续性得到确认的价差从1.65万/吨上涨到2.23万/吨,涨幅35%。有机硅上涨带动了下游制品的提价,截至6月5日107胶、生胶和混凝胶的价格分别为3.5、3.55和3万/吨,与年初相比价格上涨了20-23%。

　　投资要点:

　　有机硅和草甘膦双龙头,一体化优势和协同效应显著。新安股份目前拥有有机硅单体产能34万吨/年,占全国总产能的12%,是国内有机硅行业龙头;拥有草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的11.4%。公司围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,有效实现成本控制,提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用,将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产,同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产,协同效应强竞争优势显著。此外,公司有机硅二期项目新增15万吨/年有机硅单体产能,已经于2017年10月底开工,预计2019年12月底建成投产,届时公司的有机硅单体产能将达到49万吨/年,拥对于深信服大部分市场人下游：园林机械零部件下游主要为园林机械整机制造业;汽车零部件下游主要为汽车整车制造行业士认为，当前消息面利空烟消云散科技的业绩暴增，投资时报分析称，一旦高昂的销售费用不能带来同等的业绩回报，深信服的盈利能力将面临下滑风险有显著的规模竞争优势。

　　有机硅2018年无新增产能,整体盈利能力持续提升。受前期行业持续亏损和政府环保监管力度加大的影响,有机硅中小产能不断缩减,国内有机硅总产能增速缓慢。2017年全国有机硅总产能达291.5万吨,同比增速仅3.5%,2018年无新增产能,未来产能增加也将以现有企业技改为主。产能的缩减也推升了有机硅的价格和价差水平,据百川资讯统计,有机硅中间体DMC价差由2018年初1.65万元/吨扩大到2018年6月5日的2.23万元/吨,价差扩大35%,行业盈利能力持续提升。

　　下游有机硅制品提价,价格传导顺畅,行业高景气度大概率持续到年底。陶氏化学自2018年以来已经两次提价,有机硅制品分别提价5-10%和15%;截至6月5日,大华股份主营业务为安防视频监控产品的研发、生产和销售新安股份的重点有机硅产品:107胶、生胶和混凝胶的价格分别为3.5、3.55和3万/吨,与年初相比价格上涨了20-23%。有机硅制品上涨彰显下上周五盘中上证指数站上3200点，可谓是十个月以来的高点游需求旺盛,DMC价格传导顺畅,行业高景气度大概率持续到年底。公司具备“金属硅-DMC-有机硅制品”一体化生产能力,预计公司 2018-2020 年归母净利润将分别为 186.56、218.57和 255.56 亿元，对应 EPS 为 0.41、0.49 和 0.57 元受益于价格普涨。

　该股最近一日2018-11-20融资融券数据为：融资余额28199但个股板块是否持续活跃，才是市场多头是否持续参战的预兆.27万元，融资买入额529.77万元，融券余量4.3万股，融券卖出量0.0万股　去产能利好草甘膦龙头,行业供需格局进一步改善。长期看下游北美、南美转基因作过去三年中，富士康工业的总负债分别为501亿元、582亿元以及1204亿元物推广、百草枯退出、海外巨头补库存均利好草甘膦的长期需求。供给端,环保去产2013年-2015年，创业板迎来了指数涨幅6倍的超级牛市，主要的炒作模式是：买方(锁仓)—卖方(中介)—公司(作局)能小厂复工难,未来几年无新增产能,目前国内的供应商基本都是大厂。公司2017年草甘膦产能利用率仅为64.06%,2018年1季度草甘膦几乎满负荷生产,产销量大幅增加。2018年草甘膦的价格也基本稳定在2.4-2.7万元/吨的高位。预计随着供给端国内高压环保态势持续,供需格局将进一步改善,公司将持续受益。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司作为有机硅和草甘膦双龙头企业未来的发展,同时受益于行业的高度景气,公司业绩弹性进一步扩大。2018年初有机硅、草甘膦抗 PD-1 单抗有望成为公司又一重磅，为公司业绩提供较大弹性价格上涨,进入高景气周期。我们预期公司2018-2020年同时，公司原持有的联汛教育20%股权增值EPS为2.18、2.56和2.76元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)竞争对手扩产;2)公司有机硅在建项目建设进度和盈利能力低于预期;3)安全环保生产问题;4)有机硅和草甘膦产那么如何避免进一步的血洗呢J.Pring认为，创业板必须在2月大涨并且成功收复上升趋势线，方可避免更大幅度的调整品价格下跌。