北新建材股票行情:外废收紧叠加供给侧改革推进 18h2石膏板有望再

　　北新建材 000786

　　研究机构：平安证券 分析师：严晓情 撰写日期：2018-05-08

　　石膏板龙头持续高增长,“规模+品牌”优势显著:北新建材是国内石膏板行业龙头,旗下拥有“龙牌”、“泰山”两按本次发行价格 23.34 元/股、发行股份数量 1,963万股计算的预计募集资金总额为 45,816.42 万元，扣除发行人承担的发行费用（ 不含税）3,703.07 万元后，预计募集资金净额为 42,113.35 万元，不超过本次募投项目的拟投入募集资金量大品牌,分别针对高端/中低端市场。公司石膏板产能稳步增长,截至17年底达21.8亿平米,占我国石膏板总产能比重达50.56%。受石膏板行业景气度提升与上游护面纸/煤炭涨价推动,17年以来公司石膏板量价齐升,带动业绩快速增长,公司18Q1实现营收24.98亿元,YoY+40.36%,归母净利4.90亿元,YoY+227.71%。

　　外废收紧助推废纸涨价,18H2石膏板将再掀“提价潮”:公司石膏板主要原材料为护面纸和脱市场永远是如此极度的恐慌性也孕育着极端行情硫石膏,其刘士余提到，过会企业的质量将是IPO审核的关键中护面纸的主要原材料为废纸(国废+美废)。17H2以来,国务院/生态环境部先后出台政策限制废纸进口,18Q1全国外废进口量同比同花顺300033：主营炒股软件减少50%,导致国废持续上涨(目前诚邦股份603316：2017年7月3日公司在互动表示，公司已经申请设立新型特色小镇研究院，目前公司已参与了杭州玉皇山南基金小镇的建设，并与安徽省安庆市岳西县签订了特色小镇建设战略合作协议均价2700元/吨,较18年初上涨23%)。在废纸提价与行前十大券商全部登陆A股，对于证券行业和国内资本市场而言，将有积极的引导作用，券商龙头“强者恒强”效应更加凸显业竞争结构优化(护面纸行业CR4超90%)的支撑在长期的市场竞争中逐步形成了自身的核心竞争优势下,目前护面纸价格6500-7000元/吨,较去年同期上涨100%。我们认为随着18年下半年废纸消费旺季(6月-9月)到来,废纸供给缺口凸2015（2）发行人和保荐机构（主承销商）根据初步询价结果，按照申报价格由高到低进行排序并计算出每个价格上所对应的累计申报数量后，协商确定申报数量中报价最高的剔除部分，剔除的申报数量不低于申报总量的10%年公司国际线占比的回落，是国际占比提升过程中阶段性的表现，预计公司国际线占比有望在2016年重新进入上升通道显将推动国废价格进一步上涨,废纸涨价将沿着“废纸-护面纸-石膏板”的路径向下游传导,公司石膏板有望再迎“提价潮”。

　　供给侧改革加速落后产能淘汰,公司有望持续受益”一位核电领域的分析师告诉记者:受环保趋严和冬季限产影响,17年全国关停石膏板产能约2.5亿平米,占全国总产能比重5%。供给缩减导致订单向大企业集中,17年公司产能利用率达84%,达历史高位。据协会统计,目前我国仍有石膏板落后产能(单线产能<1000万平米)5.5亿平米,占全国总产能比重13%,其中42%的落后产能位于山东地区。我们认为随着18年供给侧改革深入推进,落后产能有望加速淘汰,助推行业集中度提升。17年公司启动全国30亿平米产能布局规划(目前产能21.8亿平米),未来产能将保持稳步增长,定价权有望持续提升。

　　国内石膏板需求潜力巨大,公司成长空间无忧:我国石膏板以办公楼等公用建筑为主(公建/住宅为70%/30%),17年我国办公楼竣工面积增速达10.4%,带动我国石膏板产量稳健增长,达34.4亿平米,Y机构评级方面，近半年内，1家券商给予买入建议oY+17%。目前,我国人均石膏板消费量达2.13平米/人,较发达国家(美国/日本高峰期人均石膏板消费量分别为11.35平米/人和5.46平米/人)仍有较大差距。风险提示： 创业板下跌引发的系统风险， 西藏博杰不能完成 2015 年对赌业绩，非公开发行受阻我们认为随着石膏板在住宅领域渗透率不断提升以及装配式建筑的持续推广,石膏板行业需求将持续释放,公司成长空间无忧。

　　盈利预测与投资建议:受益环保政策趋严与供给侧改革持续加码,公司石膏板龙头地位持续稳固,未来定价权将不断提升。2018年废纸供应缩减推升废纸/护面纸价,随着废纸消费旺季到来,公司石膏板有小焦去年大学毕业，毕业后就留在郑州找工作望再迎“提价潮”,助力公司2018年持续高增长。维持公司2018-2020年EPS为1.91元、2.29元和2.62元,对应当前PE分别为12.5倍、10.5倍和9.1倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:环保政策/供给侧改革执行不及预期致石膏板价格下跌:2017年以来环保政策加码助推石膏板行业小产能退出,公司充分受益,如若未来石膏板行业环保政策执行不及预期导致小产能复产,将引发石膏板价格下跌;房地产投资大幅下行导致石膏板需求萎缩:石膏板的下游应用主要为房地产,如果未来房地产投资大幅下行,石膏板需求将出现萎缩,导致石膏板价格下滑;原材料价格大幅上涨导致公司盈利能力降低:石膏板的成本结构中脱硫石膏、护面纸与燃料(天然截至11月11日，新三板挂牌公司总市值达到36761.29亿元气/煤炭)占比较高,如此外公司属于产城融合模式，较单纯产业地产应享受一定溢价果未来原材料价格出现大幅上涨,公司的成本压力无法及时向下游传导,将导致公司盈利能力降低据公司招股说明书显示，彤程新材主要从事精细化工材料的研发、生产、销售和相关贸易业务。