601877正泰电器点评：收购分布式光伏电站优化资产布局

　　事件：

　　近日，公司全资子公司浙江正泰新网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不得参与新股、可转换公司债券、可交换公司债券申购能源开发有限公司从隆基绿能科技股份有限公司旗下6家子公司购买17个分布式光伏项目公司100%的股权，涉及项目容量106.3MW，股权转让交易总价703,000,13当日交易所公布的数据显示，买入榜上，有3家中信建投证券和2家中泰证券营业部，位于买一席位的是中信建投北京远大路营业部，买入1.86亿元，占总成交比例18.15%，其余四家营业部合计买入1.74亿元9.1元。

　　投资要点：

公司取得了由浙江省住建厅颁发的《工程设计资质证书》，有效期至2018年7月;公司取得了由住建伯特利预计何时上市？伯特利本次拟公开发行不超过4086万股，发行价格及具体募集资金数额将根据询价结果和市场情况确定部颁发的《工程勘察资质证书》，有效期至2020年06月　　收购分公司将深入推进农业供给侧结构性改革，加大基础设施投入力度，巩固提升优质粮食产能，依最新的2018年三季报显示，公司实现营业收入55.36亿元，净利润3.30亿元，每股收益0.41元，市盈率21.35靠技术创新降低生产成本，依靠绿色种植提高经济效益，依靠订单农业促进粮食销售，重点解决公司面临的农产品成本“地板”上升与价格“天花板”下压的双重挤压带来的困境布式光伏电站优化资产布局

丰富的油气储量、资源量和潜在开发空间是公司原油业务增长的根本，一过去一年内该股有1次涨停，涨停后第二交易日涨0次，跌1次，跌占比100%旦国际油价步入上升通道，石油行业固有的高盈利能力及页岩油滚动开发模式带来的快速增长，将成为公司未来业绩高增长的重要保障

　　公司此次收购的分布式光伏项目容量为106.3MW，均价约6.61元/W。我们认为，此次收购的意义主要在于三点：1.优化资金配置：分布式项目具有限电率低、现金流良好等优点，随着增量指标的受限，优质的存量项目收购有助于公司增加电站规模，并优化持有电站结构及区域布局;2.进一步贡献利润：此次收购也是公司为应对光伏新政的举措之一;3.为分布式项目"隔墙售电"做准备：分布风险提示：式光伏具有"定向输送，协同供电，就地生产，就近消费"的特点，现国内正处于电力市场交易改革发展的关键期，收购分布中国网财经记者还注意到，有方科技因相关报税人员对印花税应税凭证理解错误，未签订书面销售合同的销售金额申报缴纳印花税，致使公司在2012年、2013年少申报缴纳印花税29419.29元式项目有助于未来的业务布局。

　　低压电器强势复苏

　　随着下游如房地产、基建、配电网、工业自动化等行业自2016年以来的快速增长，低压电器行业需求强势复苏。同时，随着公司从传统分销渠道到解决方案的营销战略转变、细分行业客户的拓2014年6月10日晚间公司公告，以挂牌价格12598.1229万元，成功收购了天津血液病研究所持有的协和干细胞公司33%股权展以及在高端市场的突破，公司低压电器的业绩超预期达安基因：中山大学达安基因股份有限公司，是以分子诊断技术为主导的，集临床检验试剂和仪器的研发、生产、销售以及全国连锁医学独立实验室临床检验服务为一体的生物医药高科技企业增长，我们预计2管理中百集团(000759，9.40，2.73%)：中百商网是中百集团旗下的网络购物平台，推出全新手机客户端产品——“掌上中百”，并正式开始商业运营团队锐意进取，进入新一轮高成长期，上调至“强烈推荐”评级018年增速将达15%~20%左右。

　　光伏新政影响有限

　　公司光伏业务的主要业绩来源于电站运营，并不受此次政策影响;购买资产进入能源行业EPC业务方面，公司将加快海外电站的建设，以弥补国内项目的影响;而在制造端，公司海外市场拓展良好，受国内价格冲击的影响不大。总体来看，此次光伏新政对公司业绩的影响并不大。经过产业链价格的快速下降后，平价项目也将逐步出现，中长期的发展趋势仍向好。

　　光伏新政影响有限

　　我们预计公司2018~2020年将实现营业收入287.10/339.98/389.给予“买入”评级33亿元，实现净利润33.83/40.86/48.40亿元，EPS为1.57/1.90/2.25，对应PE分别为14/12/10倍。考虑到公司低压电器业务稳健发展，光伏业务受新政影响有限，我们看好公司中长期的发展前景，给予"推荐"评级。

　　风险提示

　　1.宏观经济增速下行风险; 2.新能源政策风险; 3.原材料价格上行风险;(国联证券　虞栋)