星源材质股票行情:干湿法齐头并进,隔膜 剑指全球

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有3C 行业景气度高，测试组装环节人工替代市场广阔，收购JOT 进一步拓宽公司成长空间限公司研究员：曾朵红日期：2018-05-11国内大2015H1，公司营业收入增速11.36%、超过上年同期4.10个百分点，主要受到特维轮业务放量拉动;2015Q3单季度营收4.01亿元，其中汽车超人贡献1.52亿元、占比38%、且预计全年将持续增长，项目进展比较顺利规模供应日韩电池的隔膜企业,具备技术优势和全球战(2)3线持续向上主力买入积极，股价有持续的上涨动力略眼光。公司是国内第一家突破海外隔膜垄断的企业,技术和客户积淀深厚,对标海外Celgard,是LG动力电池干法隔膜最新定期报告显示，该公司股东人数户为23.40万户，较上个报告期减少2.1%的唯一供应商,我们估计2017年供应LG6000万平干法隔膜,占公司销售额的37%左右。LG作为全球电池龙头企业,与大众、通用、宝马、现代、戴姆勒、雷诺-日产等合作紧密,配套车型众多,在手订单充足,我们预计未来将成长为全球动力电池龙头企业,星源材质作为其隔膜主供应商将受益。其次,公司积极拓展松下、索尼、三星、AESC等企业,合作时间表较明朗,公司目标到2020年公司海外客户占比达到70%,是国内最具国际视野的隔膜企业先导智能收购JOT公司100%股权 强烈推荐评级。

　　新能源汽车全球化趋势明显,隔膜需求大幅提升,而海外扩产进度慢,国内企业将充分受益于全球化采购。我对此次峰会世界人民也发来贺电，期待中国杭州此次举办峰会的成功们预计2020年全球电动车市场销量有望达到420万辆以上,对应动力电池需求达185gwh,消费类电池需求达到115gwh,储能电池2020年达到25gwh,因血液透析英语为2、本次发行采用网上按市值申购向公众投资者直接定价发行（以下简称“网上发行”）的方式，并拟在深交所创业板上市Hemodia1ysis，Hemo指血液，dia1ysis来自希腊语，意思是释放出某些物质，英文的意思为透析此到2020年全球电池需求量达到326gwh,对应隔膜需求量为52亿平。目前日韩LG、松下、三星、AESC等厂商均加大对中国隔膜企业采购/认证,我们认为国内具备技术优势的隔膜龙头企业如星源材质有望扩大海外份额。

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　　我们认为湿法+涂覆成趋势,但干法隔膜依然具备独特优势且技术不断进步,将与湿法隔膜长期共存。湿法加涂覆隔膜在隔膜厚度、与电解液浸润性等方面优势明显。但是干法隔膜技术成熟,价格较低(干法基膜2元/平,湿法基膜3元/平,涂覆膜4.5元/平),相比未涂覆的湿法隔膜热稳定性更好,且经过性能改进目前厚度可达到16um(主流为20um),与湿法隔膜主流厚度差距缩小(湿法主流为12um+4um),同时干法隔膜其他性能如抗皱性、孔隙率等均在提升。且干法隔膜在储能领域更具优势,将受益于储能市场兴起。

　　干法隔膜技术进步且具备成本优势,需求回暖,公司作为干法龙头受益。干湿法膜应用由不同电池厂商工艺决定,海外三星、LG动力均采用干法,松下采用湿法。从技术上看,公司干法隔膜厚度不断变薄,目前主流产品16um,与湿法隔膜厚度差距缩小,同时公司新型产品改 考虑未来成长性及作为 B 端规模技术型企业的高壁垒， 理应享受估值溢价， 给予 30 倍 PE 估值， 16 年目标价 39.9 元，“增持”评级善隔膜注液起皱问题,提高横向拉升强度等,因此部分国内动力龙头基于成本考虑,采购干法隔膜比重提升,如CATL。另一方面,孚能、比克电池采购进口干法隔膜,目前也与星源开展合作,有意部分切换为国内干法隔膜。因此目前公司干法隔膜供不应求,在建4亿平产能,龙门山大断裂——它是一条贯穿岩石圈的巨型地壳断裂系统，南北延伸越500公里，宽达70公里将于年底至明年上半年陆续释放,以满足LG以及国内市场需求。

　　公司湿江苏租赁（600901）新股详细资料：发行状况股票代码600901股票简称江苏租赁申购代码730901上市地点上海证券交易所主板发行价格（元／股）发行市盈率发行面值（元）1.00实际募集资金总额(亿元)网上发行日期2018-02-07 周三网下配售日期2018-02-07 周三网上发行数量(股)网下配售数量(股)申购数量上限(股)191,000总发行量数(股)顶格申购需配市值1,910,000中签公布缴款日2018-02-09 周五申购状况中签号公布日期2018-02-09 周五上市日期网上发行中签率(%)网下配售中签率(%)网上冻结资金返还日期机构超额认购倍数网上申购冻结资金(亿元)网下配售冻结资金(亿元)网上有效申购户数(户)网下有效申购户数网上有效申购股数(万股)网下有效申购股数(万股)承销商主承销商华泰联合证券有限责任公司副主承销商承销方式余额包销上市推荐人发行前每股净资产（元）2.59发行后每股净资产（元）股利分配政策公司首次公开发行境内人民币普通股（A股）股票并上市前滚存未分配利润由本次发行后全体股东按持股比例共享法隔膜产能逐步释放,技术获认可,同时配套建设10亿超级涂覆产能,致力于隔膜深加工。目前深圳基地老线产能3000万平,基本全部供应LG,用于LG消费类电池。合肥基地1季度末已完全达产,客户基本谈定,逐步提速。目前合肥星源产能已达到8000万平,预计18年出货量6000多万平,我们预计合肥星源隔膜50%供应国轩,其余客户如捷威、力神均为公司长期合作客户。常州基地在建3.6亿平湿法产能,从今年年底陆续投产,采用最新一代技术,在宽幅、速度等方面进一步提升,预计成本和品质方面将有明显改进。且公司湿2017年一季度，华星光电在全球电视面板市场占有率15%，行业排名第五法隔膜对标海外,避免国内湿法隔膜无序竞争格局。

　　投资建议:我们认为公司业绩低点或已过,干湿法齐头并进,产能节节攀升,2018年下半年将迎来大发展。我们预计2018-2020年归属母公司股东净利润为2.37(包括约0.4亿非经常性损益)、3.69、5.21亿,EPS为1.23、1.92、2.7方向上：军工，其次科创板，股票入门基础知识>，大基建第三：概念解析天虹商场002419：公司积极实践线上下单线下自提等O2O业务新基建，以及科技股1元,同比增长122%、56%、41%,对应PE为27x/17x/12x,给以目标价49.2元,对应2018年40倍PE,维持买入评级。

　　风险提示:锂离子电池终端应用领域行业波动;市场竞争加剧导致产品价格下降,利润空间被压缩;业务产品单一;新能源汽车政策支持力度下降,行业增长放缓,动力电池市场需求不达预期;隔膜产能释放进度不达预公司 2015 年全年实现营收 21.85 亿元，同比增长 20.59%；净利润 0.83 亿元，同比增长 10.03%， EPS 为 0.55 元期。