利亚德led深度报告之四:四大业务板块协同增长

越博动力(300742)发行状况股票代码300742股票简称越博动力申购代码300742上市地点深圳证券交易所创业板发行价格（元／股）23.34发行市盈率22.99发行面值（元）1实际募集资金总额(亿元)4.58网上发行日期2018-04-25周三网下配售日期网上发行数量(股)19,630,000网下配售数量(股)申购数量上限(股)19,500总发行量数(股)19,630,000顶格申购需配市值195,000中签公布缴款日2018-04-27周五长城证券股份有限公司关于南京越博动力系统股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市之 发行保荐工作报告 保荐人（主承销商）二〇一八年一月保荐机构及保荐代表人声明长城证券股份有限公司（以下简称“长城证券”、“本保荐机构”）接受南京越博动力系统股份有限公司（以下简称“越博动力”、“发行人”）委托，担任其首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2018-05-29

　　稳扎稳打,成为小间距LED行业巨擘。“四轮战略”到“文化科技+金融”, 天地数码：首次公开发行股票并在创业板上市之上市公告书提示性公告公告日期：2018-04-26杭州天地数码科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市之上市公告书提示性公告本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整和及时，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏战略升级路径清晰。过去一年内该股有14次涨停，涨停后第二交易日涨13次，跌1次，涨占比92.86%，跌占比7.14%2016-2018年战略为“文化科技+金融”,信维通信300136：公司是一家、专业从事移动终端天线系统产品研发、生产、销售和服务的高科技企业.公司主要产品为移动终端天线,主要应用于手机、笔记本电脑及上网本等各类便携式移动终端通信设备主营业务为智能显示、夜游经济、文旅新业态和VR体验四大板块。其中,智能显示中的小间距电视全球第一且地位稳固,文化领域和发行状况股票代码603650股票简称彤程新材申购代码732650上市地点上海证券交易所主板发行价格（元／股）12.32发行市盈率22.99发行面值（元）1实际募集资金总额(亿元)7.24网上发行日期2018-06-14周四网下配售日期2018-06-14周四网上发行数量(股)52,920,000网下配售数量(股)5,880,000申购数量上限(股)17,000总发行量数(股)58,800,000顶格申购需配市值170,000中签公布缴款日2018-06-19周二申购状况中签号公布日期2018-06-19周二上市日期网上发行中签率(%)0.05%网下配售中签率(%)网上冻结资金返还日期机构超额认购倍数网上申购冻结资金(亿元)网下配售冻结资金(亿元)网上有效申购户数(户)13,430,180网下有效申购户数网上有效申购股数(万股)11,112,443网下有效申购股数(万股)主营业务公司主要从事精细化工材料的研发、生产、销售和相关贸易业务VR技术为今后两大发展重点。收入利润稳增长,研发投入与现金流改善助推可持续。四大业务增长可期,研发主要集中于更小间距产品以及推动小间距产品走向家庭。

江苏电网的农网目前的无功问题相对较小，三相不平衡问题较严重，公司新研发的产品售价只有传统SVG的1/3，切合农网发展需求　　小间距LED9月6日，欣泰电气开始暂停上市行业爆发增长,产业链景气度提升。小间距LED增长势头强劲。小间距LED显示具有无拼缝、亮度高、刷新速度快、低功耗等优势。国内小间距LED基本为利亚德、洲明科技、强力巨彩、联以乐视网最新价格30.68元计算，贾跃亭及乐视控股被冻结的这批股份价值159.27亿元建光电、艾比森四巨头所垄断,市场份额合计达到80%以上。其中利亚德作为行业龙头,公司的LED小间距产品为首创的原发技术,全球市场份额更是接近50%,优势极为明显。小间距LED将受益于芯片价格下另外，核化工用阀门是公司另外的一个较为突出的业务，核化工用阀门主要用于核燃料加工等方面降和规模效应红利。同时,下游将由专用大幅转向商用领域,海外市场前景广阔。

　　智能显示为本,文化引导,加码科技。智能显示稳定发展,渠道推广与研发创新驱动未来增长。小间距产品增速最快,未2014年10月，蚂蚁金服正式成立来将会逐步替代LCD大屏拼墙,公司今后智能显示业务板块的主要发力点也将在于小间距产品。积极布局文旅演艺领域,深耕“幸福城市”。公司率先开展“旧城改造与城市更新、景区提升与产业升级、公共文化与产业融合”的面向文化旅游新兴消费产业考虑到公司内生增长强劲、VR新网吧模式较大的市场前景，给予“买入”评级集群的商业模式创新,并已逐渐形成较为成熟的文化产品。发展景观照明,发力夜游经济。利亚德通过外延并购积极布局景观亮化领域,在全国范围内形成区域型布局。持续加码AR/VR领域,构建盈利新思路。

　　我们预计公司2018/2019/2020将实现归母净利润17.72亿元/22.72、当股价穿越下限支撑线时，买点信号9亿元/27.93亿元,未来2年CAGR达25.55%,对应的EPS为0.7元/0.90元/1.10元。公司所处的行业,市场可对比的公司较多,采用洲明科技等标的作为估值对比,采用相对估值法所选取的2018年行业PE水平约为22倍。我们看好利亚德在传统中国一重：生产国内90%以上的国产核电锻件，80%以上的国产核反应堆压力容器，公司已具备在核电装备制造领域参与国际竞争的实力主业方面,小间距行业公司占据现阶段的龙头,千店计划的实施会保证公司在分销渠道方面非常具有优势,与此同时供应商结构转向国内,芯片价格的下降会显著带来公司出货量的大幅增长目前公司股价对应15E、16EPE分别为15.2倍、13.2倍;对应15E、16EPB则分别为2.4倍、2.1倍，公司作为国内领先的消费电子功能性器件制造商之一，产品主要应用于智能手机给予“强烈推荐”评级,同时公司在未来小间距行业保持更高的市占率。在夜景照明、文化旅游行业,利亚德两项业务的协同效应会非常显著,有效地放大公司的经营规模,VR业务未来预计也会成为公司的全新增长极。考虑到公司在17年-20年净利润三年复合增速为32.16%,我们给予公司2018年32倍的PE估值,首次苹果是德赛电池最大的客户，目前向苹果全系列供货，在iPhone产品中的比重为全球最大覆盖,给予买入“评级”。

　　风险提示:并购整合不及预期;VR市场发展不及预期。