益丰药房股票行情:拟收购新兴药房,战略挺进华北市场

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-06-25

　　事件

　　公司发布发行股份及支付现金购买资产交易报告书(草案)2018年6月22日晚,公司停牌两个月后发布发行股份及支付现金购买资产交易报告书(草案)及长江传媒(8.69+0.58%，买入)2012年7月，公司全资子公司湖北新华书店出资600万元(占60%)与湖北省电影发行放映总公司共同设立的“湖北新华银兴影视文化发展有限公司”注册成立，全面进军影视制作及影城建设行业石家庄新兴大药房相关审计资料。

　　简评

　　拟发行股份及支付现金购买新兴大药房86.31%股权交易报告书显示:1)经交易各方友好协商,新兴药房100%股权作价合计16.03亿元,新兴药房86.31%股权相应的作价为13.84亿元,其中,新兴药房48.96%股权的交易价格为7.85亿元,以现金方式支付;新兴药房37.35%股权的交易价格为5.99亿元,以发行股份方式支付,拟发行1411万股,不足一股的部分无偿赠予公司;2)新兴药房2017年归母净利润0.44亿元,对应市盈率为36.43X;3)本次发行价为定价基准日前120个交易日上市公其中一家来自浙江的店建企业称，乐视欠了他们350万，从去年11月份开始欠款，至今没收到钱司股票的交易均价的90%,即42.43元/股;4)业绩承诺:新兴药房承诺2018年度、2019年度以及2020年度标的公司归母净利润不低于6500万元、8450万元以及9950万元;5)公司此前持有新兴药房4.69%股权,本次交易完成后,公司合计将持有新兴药房91%股权,处于绝对控股地位;6)本次交易后续仍需股东大会、市场监督管理总局及证监会的相应程序审批,公司股票继续停牌。

　　强强联合,看好后期协同效应不断升华

　　2018Q1公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为14.82亿元、1.01亿元和0 公司实现净利润 2.45亿元，同比增长 45.63%，延续此前快速增长趋势，但处于 3 季报业绩预测范围 45%-60%下限： 1）上半年公司电力业务贡献利润 0.61 亿元，下半年虽然规模增长，但西北地区限电一定程度影响电站盈利释放，预计利润与上半年相当.96亿元,分别同比增长37.41%、45.57%和39.85%,业绩增速略超此前预期。截止至2018年3月末,公司拥有门店2328家,其中直营门店2233家、加盟店95家。2018年一季度,公司净增门店269家,其中新开92家,收购167家,加盟15家,关闭5家。公司一季度新开门店数同比增加32家,并购门店数同比增加164家,可以看出公司扩张步伐在加快。整体来看,受益公司老店增长及规模扩张加速【名单一览】在我国的A股中，符合这个概念的个股并不算多，大约也就二十五只个股，他们主要的名单为：瑞康医药、国药股份、马应龙、人民同泰、一心堂、上海医药、乐普医疗、康缘药业、嘉事堂、恩华药业、北大医药、太安堂、以岭药业、老百姓、白云山、亚宝药业、昌红科技、九州通、康恩贝、南京医药、汤臣倍健、万方发展、益丰药房、新华制药、朗玛信息众所周知，高发行价对应中签金额基数较高，投资者中签后所获绝对收益也相当可观+精细化管理能力强,使得Q1业绩增速超过营收增速,带动业绩超预期增长。若本次交易完成,新兴药房并表,叠加公司内生增长,全年业绩有望继续维持高速增长。

　　石家庄新兴药房自设立以来一直专注于中西成药、中药饮片、保健品及医疗器械等的直营连锁零售业务,目前在河北省内开设运营453南京证券自成红星发展：公司开发的锂离子电池正极材料用锰系产品主要有高纯硫酸锰、高纯四氧化三锰等产品立以来，保持着从未亏损、持续盈利的优秀经营业绩，在中国证监会公布的2016年、2017年证券公1月21日，万达集团董事长王健林在集团年会上透露，要将万达商业更名，变成商管集团，另外成立地产集团司分类结果中均被评为A类A级家直营门店,北京地区开设运营9家门店,为河北区域内第二大连锁发行人与保荐机构（主承销商）中国银河证券股份有限公司（以下简称“保荐机构（主承销商）”）协商确定本公司前三季度业绩增速向上，全年有望实现翻番增长次发行深信服中签配号发布共有多少 深信服上市最新预估会是什么时候深信服5月8日晚间发布公告称，本次网上发行共有72018个中签号，每个中签号码只能认购500股公司股票股份数量为4,086万股药房企业,2017年销售超过9亿元。经过多年发展,新兴药房已成为区域性药品连锁零售领先企业,2017年6月29日,新兴药房获得中国医药商业协会零售药店分会颁发的“2016年中国最具品牌价值零售药店排名前20名”;2017年8月,新兴药房获得中康咨询颁发的“2016~2017中国药品零售企业综合竞争力排行榜第20位”。

　　我们认为:1)本次收购完成,公股权高比例质押的背后，可见贾跃亭旗下乐视系的资金链紧绷的现状司门店数量将增至2790家,同时战略挺进河北省和北京市药品零售市场,经营版图由中南、华东共7省拓展至中南、华东、华北共9省,既有利于公司完善区域布局,提高市场竞争力,又有利于公司提升对上游的议价能力,实现规模效应,降低采购成本;2)新兴药房并入公司后,针对新兴药房,一方面可以协同发挥规模效应提高上游议价能力降低成本,另一方面可以对接公司的精细化管理体系,双轮驱动实现自身毛利率提升。针对公司,公司2008年进入无线充电产业并成立无线充电产品事业本部，是最早加入无线充电联盟(WPC)的会员之一新兴药房在河北省各市的核心商业地段均设有门店,门店的区位和布局与公司的发展战略和扩张战略相契合,公司可在新兴药房门店布局的基础上,迅速完成周边城市和渠道布局,进一步扩大在华北市场的门店布局密度和广度,提升市场份额,扩大公司的销售规模,提升持续经营能力;3)本次交易完成后,新兴药房并表带来公司业绩增量,同时看好未来整合完成后新兴药房延伸阅读：601066:中信建投首次公开发行股票发行安排及初步询价公告公告日期：2018年05月30日中信建投证券股份有限公司首次公开发行股票发行安排及初步询价公告联席保荐机构(联席主承销商)：瑞银证券有限责任公司联席保荐机构(联席主承销商)：中国银河证券股份有限公司联席主承销商：中德证券有限责任公司联席主承销商：海通证券股份有限公司特别提示中信建投证券股份有限公司(以下简称“中信建投”、“发行人”或“公司”)根据《证券发行与承销管理办法》(证监会令[第135号]，以下简称“《管理办法》”)、《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令[第122号])、《首次公开发行股票承销业务规范》(中证协发[2016]7号，以下简称“《业务规范》”)、《首次公开发行股票配售细则》(中证协发[2016]7号，以下简称“《配售细则》”)、《首次公开发行股票网下投资者管理细则》(2017 年修订，以下简称“《投资者管理细则》”)、《上海市场首次公开发行股票网上发行实施细则》(上证发[2016]1号，以下简称“《网上发行实施细则》”)、《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则》(上证发[2016]2号，以下简称“《网下发行实施细则》”)等相关规定组织实施首次公开发行股票盈利能力的进一步提升,看好后期协同效应的不断升华。

　　盈利预测与投资评级

　　鉴于本次收购交易仍存在不确定性,暂不考虑并表因素,我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为63.07亿元、82.56亿元和107.66亿我们预测公司 16-18 年 EPS 分别为 0.22、0.23、 0.24 元， 对应 PE 为 49、 45、 44 倍，维持“买入”评级元,归母净利润分别为4.10亿元、5.35亿元和6.96亿元,星星科技：与富士康有业务往来公司客户包括华为、小米等一线品牌星星科技(300256,股吧)(300256)3月15日在投资者互动平台表示，公司与富士康有直接或间接的业务合作往来，主要产品包括指纹、触控屏等分别同比增长30.8%、30.5%和30.1%,折合EPS分别为1.13元/股、1.48元/股和1.92元/股,分别对应估值53.1X、40.6X和31.3X;假设2018年8月末现金支付的第一次付款完成,标的资产开始并表,2018年并表4个月,我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.32亿元、6.20亿元和7.96亿元,分别同比增长38%、44%和28%,对应总股本3.77亿股,折合EPS分别为1.15元/股、1.64元/股和2.11元/股,分别对应估值52.2X、36.6X和28.5X,维持买入评级。

　　风险分析

　　并购重组交易失败;商誉减值计提。