中航光电 新消息:集成化产品营收大幅增长,净利率和单季度营收创

　 公司熟练掌握数控雕刻、电火花、精铸铝三种模具加工技术，产品覆盖全品类轮胎模具　中航光电最新消息:集成化产品营收大幅增长,净利率和单季度营收创历史新高

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限浙报深度介入中国电子竞技产业，2013-2015年连续三年承办了全国电子竞技大赛(NEST)，并主办了2014、2015年浙江省电子竞技大赛(ZEG)和2015年省际联赛，提升了品牌影响力公司研究员：冯福章日期：2018-03-20事件:3月17日,公司发布2017年年报,全年营收(63.62亿,+8.66%),归母净利润(8.25亿,+12.48%),符合预期(我们于2017年13、公司总部位于广东省佛山市，并在江苏省南通市、江苏省宜兴市和天津市设有全资子公司，实现了珠三角、长三角、环渤海地区的合理布局，陆路、水路运输发达，有利于公司降低运输成本，方便公司更加高效(1)视频业务合作立足于电信品牌天翼视讯，并积极探索内容IP培育及运营快捷地服务于中国乃至世界各地的汽车整车厂商和一级零部件供应商，并且进一步拓展国内与国际市场2月25日发布报告“中航光电:前三季度毛利率历史新高”,预测全年归母净利润为8.21亿)。

　　1、集成化产品营收大幅增长,海外销售五年逾十倍。

　　①公司军品配套地位提升,集成化产品营收大幅增长。

　　2017年线缆组件及集成产品,营收(13.96亿,+44.57%),我们认为,公司的军品配套地位得到提升,集成化产品从C919项目向其他军工领域迅速推保荐人承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失广,新型军机逐步采用这一模式,为公司长远发展打开了更大的成长空间。

　　②单季度营收创历史新高,或因新能源业务提速所致。

　　第四季度营收18.62亿,单季度营收创历史新高,同比增长24.91%,环比增长26.94%;归母净利润1.96亿,同比增长14.66%,环比增长4.33%。

　　我们欣泰电气退市故事2015年7月14日，欣泰电气公告收到中国证监会立案调查通知，自此欣泰电气开始定期发布存在暂停上市风险提示信息;2015年11月27日，公司公告承认财务造假，从2011年到2014年，持续四年，六期财务报告，每期虚构收回应收账款从7000多万元到近2亿元不等认为,第四季度归母净利润同比和环比增速,皆低于营收增速2015年前三季度，公司实现营业收入2.57亿元，同比下降25.87%;实现归母净利润279万元，同比下66%,可能由于第四高德红外攀红外科技巅峰 给予“买入”评级季度毛利率较低业务占比提升所致,营收增量可能主要来自于新能源业务。2016年新能源客车、专用车产量的增幅受骗补事件、补贴调整以及车型替换减缓等事件的影响有所放缓,随着2017年新能源汽车行业回暖,公司新能源业务再次提速。

　　③开拓布局国际业务,海外销售额五年增长逾十倍。

　募投产能迎来放量期，环保材料产销量猛增： 公司目前是全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，庄信万丰全球的汽车尾气催化剂巨头，与巴斯夫合计占据全球 95%的份额　2017年公司海外销售收入(4.90亿,+59.78%),2014年以来复合增速178.62%,五年增长超过十倍。2017年公司筹划设立德国分公司,建立了韩国产品实验室支撑国际业务发展,加强海外营销渠道建设,打开美国数据中心市场,进入了国际通信巨头供应链,欧标充电枪成为平台车型整车高压互连系统的独家供应商,并初探国际民机市场。公司凭借在通信和新能源汽车领域的深厚积淀,国际销售占比将快速提升。

　　2、净利率创上市以来新高,坏账和汇兑损失合计增加1亿。

　　①毛利率历史第二高,净利率历史新高。

　　公司2017年毛利率和净利率分别为35.04%和13.62%,同比2016年分别提高1.29个百分点和0.36个百分点,毛利率为上市以来第二高(2010年为35.44%),净利率为上市以来最高值;扣非后归母净利润增速12.04%,高于营收增速8.66%;毛利率较高的线缆组件及集成产品,营收(13.96亿,+44.57%),营收占比达到21.95%,同比提高5.46个百分点。

　　我们认为,公司集成类产品、军工业务等附加值较高产品收入占比提升,同时股权激励计划、提质增效工程等措施带来成本下降,从而带来公司毛利率和净利率提升,且净利润增速高于营收增速。

　　②坏账损失增加4470万,汇兑损失增加5843万。

　　截至2017年末,公司应收账款(31.02亿,+35.22%),为历史最高值,主要来源于1年以内应收账款增加,1年以内应收账款(29.29亿,+36.36%);坏账损失(0.67亿,+196.35%),同比增加4770万。

　　我们认为,受军队改革影响,公司难以及时回款,相应计提增加,随着军改负面影响逐步消除,公司回款情况将得到改善。2017年,公司财务费用(0.80亿,+244.67%),主要来自于汇兑损失增加的0.58亿,2017年汇兑损失3212万,2016年汇兑收益2631万,增加5843万,同比合计增加1.03亿。

　　3、军工、新能源汽车、通信业务共同提速,公司有望重回高增长快车道。

最新的2018年三季报显示，公司实现营业收入45.84亿元，净利润11.43亿元，每股收益0.64元，市盈率40.71

　　公司军工、新能源、通信、轨交四大连接器业务,在国内都处于行业明显优势地位,不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军,亦是军工体系内军民融合的成功典范。

　　①军改负面影响逐步消除,受益于武器装备建设提速。

　　公司军品涉及几乎所有军工领域,是武器装备建设的核心受益对象。

　　根据公司2018年日常关联交易预计,2017年与航空工业集团下属单位发生销售商品关联交易10.65亿,预计2018年该金额为14.50亿,同比大幅增加3据IFR预计，2017-2020年全球家庭服务机器人销售总额预计将达到219亿美元6.18%,我们认为,该预期是基于公司对2018年军机配套计划得出,随着军改接近尾声,武器装备更新迭代持续提速,前期积累的市场需求将⑥广深铁路(601333)：注入优质资产、整体上市题材，最有潜力的铁路运输股得到有效释放。

　　②尽管外界预测《奇门遁甲》最终票房会达到3.4亿元，但若最终分账下来，乐视影业仅此一部影片也许就将出现亿元级别的亏损新能源汽车回归理性增长,公司新能源业务结构调整。

　　全球新能源汽车快速发展,国内新能源汽车补贴持续退坡,从政策驱动向市场消费驱动转变。受骗补事件后新政影响,公司新能源业务相应调整结构,商用车比例下降,乘用车比例提升,商用车连接器价值量较乘用车高,因此公司新能源业务增速会略有放缓,但受益于行业高景气依然会维持乐观增速。

　　③提前布局迎接5G建设高峰,高速产品获得小批量订单。

　　当前4G建设高峰已过,通讯领域处于4G向5G过渡前期,公司通过拓展新客户、开发新产品、提前布局5G等措施,削弱通讯设备行业周期性负面影响;随着我国5G建设的逐步展开,公司通信业务有望重回快车道。围绕连接器主业,公司研发的光柔板技术进入国际前沿行列,第六代高速背板连接器代表了国内高水平,根据年报,公司高速产品已在未来，西门子阿尔斯通集团与中车竞争将更加激烈取得了主要客户供货资格,并获得小批量订单。

　　4、投资建议申购状况中签号公布日期2018-06-01周五上市日期网上发行中签率(%)0.07%网下配售中签率(%)0.02%网上冻结资金返还日期机构超额认购倍数6289.05网上申购冻结资金(亿元)网下配售冻结资金(亿元)网上有效申购户数(户)13,937,900网下有效申购户数4,876网上有效申购股数(万股)15,756,991网下有效申购股数(万股)7,307,880中签号末“4”位数2055,4055,6055,8055,0055,7750末“5”位数23290,43290,63290,83290,03290,38621末“6”位数712975,212975,206044末“7”位数1949491,3949491,5949491,7949491,9949491,1076907,8898954末“9”位数17553444行业现状及前景垃圾焚烧发电属于国家政策鼓励发展的行业。

　　公司估值水平和业绩增速呈现明显正相关关系,随着军改影响逐步消除、2017年欣锐科技营业收入及净利润同比下滑明显，对发行人产生重大不利影响新能源汽车业务快速发展、5G建设开展在即,公司各大业务板块都将重回高增长快车道。我们预计2018年、2019年净利润分别为10.53、13.57亿元,EPS为1.33、1.72元,当前股价对应2018年、2019年29、22倍PE,维持“买入-A”评级,6个月目标价43元。