期权垂直套利策略分析及实际运用(图)

建议选择流动性较好、存续期和套利空间较大的组合

　　国内商品期权上市已超过半年时间，参与者不断增加，市场量能不断放大。对于投资者而言，单纯的投资策略已经不能满足其需要，需要更为稳妥的投资策略。期权投资套利策略更加丰富，对于稳健的投资者而言，套利策略更受欢迎。

　　套利策略虽好，但需要更多的专业知识，如果不能熟知套利策略的利弊和应用环境，就会存在较大的风险。对比分析期权套利策略，我们认为期权垂直套利更容易为一般投资者所操作，其需要的专业知识不多，操作简单易懂，优点明显，目前存在机会较多。

　　所谓期权垂直套利策略，是指买进一个期权合约的同时，卖出一个标的合约相同、执行价格不同的期权合约的策略，这两个期权应同属看涨期权或看跌期权。这里所谓的垂直，就是两个期权合约时间维度上一样，价格维度上不同，存在价格落差，即两个期权合约的执行价不一样，存在一定的价差，使得权利金也存在价差，执行价之间的价差和权利金之间的价差决定了投资者最大的风险和收益。一般来说，风险和收益都较为有限，比较容易为市场所接受。

　　期权合约不同执行价之间存在价差，有时候会出现不合理的价差，主要是市场对标的物价格后市走势预期不同，使得期权合约的时间价值也不同，导致价差产生。当然，价格有时候会呈现不合理状态，主要是资金力量和市场预期所导致。比如，豆粕期货1805合约，市场预期3000点一线压力很大，在2800—2950区间内振荡的概率较高，那么相应的期权M—1805—C—2950合约的价格和期权M—1805—C—3050合约之间的价格会出现不合理的价差，即两者实际价差要高于理论价差，那么就可以进行垂直套利操作。当然，即使没有出现不合理价差，也可以进行期权垂直套利操作。例如，如果投资者认为标的物价格后市上涨的可能性较大，可以利用看跌期权进行垂直套利操作，卖出高执行价位的看跌期权，买入低执行价的看跌期权，如卖出期权M—1805—P—2800合约，买入期权M—1805—P—2700合约，初始投入为权利金收入，也是潜在最大的风险。

　　期权垂直套利策略的优点有以下几个方面：第一，不需要过多的专业知识，便于实操。相对于蝶式套利、飞鹰式套利而言，垂直套利不需要更多的知识储备和更复杂的数据处理，通过对标的物价格后市研判，即可选择合适的合约进行操作，方便快捷。第二，潜在风险有限，潜在收益稳定。买入一个期权、卖出一个期权，执行价差锁定，权利金价差也锁定，无论标的物价格如何演变，本策略的最大的收益和风险都已经提前确定，没有额外的风险，降低心理压力。第三，盈利的概率高。一般来说，该策略都是通过对标的物价格后市运行研判的基础上做出的决定，属于大概率赚小钱策略。第四，可选择的机会较多。从理论上分析，任意两个同标的同方向的期权合约都可以进行垂直套利操作，具体选择还要根据投资者实际情况分析，可选择的组合非常多。当然，该策略组合也存在一些缺点：第一，潜在收益有限。和单边期权或期货相比，垂直套利的获利空间有限，如果方向判断正确，那么单边策略收益会很大，这是组合策略所不能比拟的。第二，资金回报率不高。期权垂直套利策略保证金占用包括权利金和期货保证金，一定程度上增加资金占用量，实际回报率相对不高。