赢合科技（300457）：业绩增长超预期，新增订单表现强劲

　　赢合科技：业绩增长超预期，新增订单表现强劲

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘国清 日期：2019-01-15

　　事件：公司于1月14日发布2018年全年业绩预告，2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润3.1-3.5亿元，同比增长40%-58.4%。

　　点评：

　　业绩超预期增长，新增订单保障19年业绩。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。2018年1-12月归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长的原因：1）报告期内，公司持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新力度，设备性能和品质持续提升，获得客户的充分认可。2）公司建立的全价值链运营管控体系发挥重要作用，通过实施精细化管理，公司运营效率和经营质量稳步提升，使得净利率改善明显。同时，2018年公司实现订单金额28.5亿元，同比去年增长20%-30%，订单结构持续优化，预计19年公司仍能够有较快的业绩增长。

　　客户结构优化超预期。公司持续加大市场开拓力度，积极拓展国内外大客户，报告期内，公司与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同，订单质量大幅提高，客户结构持续提升，在行业持续洗牌期，有望成为走出来的企业之一。年初还有多家电池厂招标有望落地，期待公司后续订单持续爆发。

　　公司进入全球供应环节，受益于全球产能扩张。随着海外车厂的新能源主力车型19、20年陆续投放，按照配套电池厂建设1-2年的周期，那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期，时间点临近，对于设备企业，LG、三星、松下（特斯拉）等日韩欧美企业订单将会陆续释放。根据草根调研，海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司，拥抱国产供应链，我们看好国内锂电设备龙头企业崛起。公司已在年下半年完成了与LG 19台卷绕机合同的签订，我们认为国内设备龙头公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求，随着电池成本下滑，全球设备行业国产化提高是必然趋势。

　　盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位：1、在大客户端有望突破，客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后，净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿，EPS分别为0.85、1.3、2，对应估值32倍、21倍、14倍，给予买入评级。

　　风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险