保利地产（600048）：销售快速增长，业绩稳中有进

　　保利地产：销售快速增长，业绩稳中有进

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：竺劲 日期：2019-01-15

　　营业收入快速增长，业绩稳中有进，实际盈利能力并未下降。2018年实现营业收入1936.3亿元，同比增长32.3%，归母净利润188.0亿元，同比增长20.3%。营业收入保持较快速度增长，主要由于结转规模扩大。归母净利润增速慢于收入增速主要由于结转项目权益比例下降，使得少数股东损益占比提升。公司营业利润增速为38.4%，营业利润率为18.2%，较上年同期提升0.8个百分点。公司实际盈利能力并未下滑。

　　销售金额维持高速增长，拿地审慎、投资强度放缓。公司2018年1-12月实现销售金额、4048.2亿元，位居全国第五，同比增长30.9%，实现销售面积2766.1万方，同比增长23.4%。销售金额的快速增长主要来自于量价齐升，销售面积增长23.4%，销售均价上涨6.1%。公司全年拿地1926.5亿元，拿地金额/销售金额为47.6%，较2017年下降41.8个百分点，投资强度明显放缓。楼面价为6189元/平方米，同比增长1.2%，土地成本基本持平。

　　财务预测与投资建议？

　　维持买入评级，下调目标价至12.64元（原目标价为13.76元）。由于公司结算不及预期。我们下调公司2018-2020年EPS为1.58/1.90/2.32元（原预测为1.72/2.22/2.88元）。可比公司2018年PE估值为8X，我们给予公司8X估值，对应目标价为12.64元。由于公司EPS下调，我们下调目标价至12.64元。

　　风险提示？

　　销售增长不及预期。

　　布局城市调控超预期。