中信证券（600030）：2018年净利润YOY-18%，预计业绩低点已过，

　　中信证券：2018年净利润YOY-18%，预计业绩低点已过，未来改善可期

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：夏昌盛，罗钻辉 日期：2019-01-24

　　2018年归母净利润为94亿元，YOY-18%中信证券发布2018年年度业绩快报公告，2018年全年营业收入372亿元，同比下降14%;归母净利润94亿元，同比下降17.83%;基本每股收益0.78元，加权平均净资产收益率为6.20%，较上年下降1.62个百分点。截至2018年底，资产总额为6535.41亿元，同比增长4.47%;归母股东权益1531.41亿元，同比增长2.23%。公司月度财务数据显示1-12月中信证券累计净利润为85亿元，剔除公司2018年11月子公司分红11亿元的影响，累计同比下降18.37%，业绩基本符合预期。 此外，公司还披露华夏基金2018年营业收入为37亿元，净利润为11.4亿元。

　　业绩仍优于其他上市券商，体现龙头券商业绩稳定性2018年，国内证券市场震荡下行，上市券商整体业绩受到较大程度冲击。

　　截至2019年1月23日，海通证券、浙商证券、国元证券、方正证券、长江证券已经公布2018年业绩快报，归母净利润分别为52亿元、7.2亿元、6.84亿元、6-7.2亿元，2.6亿元，同比分别下降40%、32%、43%、50%-60%和83%。面对复杂的市场环境，中信证券业绩整体优于行业及其他上市公司，体现公司作为行业标杆出色的盈利能力。

　　受计提资产减值准备金影响，上市券商业绩下滑幅度较大我们统计范围内32家的上市券商1-12月累计净利润为620亿元，同比下降25%。从业绩快报数据看，海通证券、长江证券、方正证券和浙商证券业绩下滑幅度均较月度报表披露的累计业绩下滑幅度大，我们认为主要是受到子公司并表因素影响以及2018年融资融券、股票质押式回购业等业务计提资产减值准备金影响。A+H 上市券商已于2018年依据新金融工具准则规定对会计政策作出相应变更，其余上市券商于2019年1月1日起执行，预计新金融工具准则实施在金融资产分类、计量（含减值）、列报等方面的变化预计将对上市券商财务报表产生较广泛影响。

　　重申中信证券2019年证券板块首推标的2019年券商基本面改善：资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押业务纾困+集中度提升+股票市场处于底部+高Beta。中信证券作为证券行业龙头券商，竞争优势明显;公司目前正积极筹划发行股份购买广州证券100%股权，预计将进一步巩固中信证券龙头地位，符合当前打造国际一流投行的思路。目前，中信证券估值为1.39x PB，仍处于历史底部，历史估值的中位数为1.6x PB，目标价22.05元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场低迷造成业绩及估值双重下滑;政策落地不及预期;股票质押业务大范围违约风险;科创板推出进度不及预期。