亿联网络（300628）：全年业绩延续增长，自有现金充足

　　亿联网络公司公告点评：全年业绩延续增长，自有现金充足

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松，张峥青 日期：2019-01-22

　　事件：亿联网络公布年度业绩预告，2018全年预计实现营收17.07-18.46亿元，同比+23%~+33%;归属于股东的净利润为8.15-8.74亿元，同比+38%~+48%。

　　业绩持续增长，自有现金24亿元。亿联网络预计2018Q4单季度实现营收3.88-5.27亿元，同比+19.8%~+62.7%;归属于股东的净利润为1.52-2.11亿元，同比+34.0%~+86.1%。公司全年预计实现营收17.07-18.46亿元，同比+23%~+33%;归属于股东的净利润为8.15-8.74亿元，同比+38%~+48%，扣非净利润7.15-7.74亿元，同比+30.3%~+41.1%。公司的稳定增长得益于SIP业务保持稳健增长，SIP电话继续在细分市场保持较高的性价比以及VCS项目的稳步推进。我们测算公司自有现金24亿元，公司预告全年非经常损益约1亿元（其中我们认为大部分为理财收益）。

　　成为微软视频会议新供应商，有望快速打开海外VCS市场。继2018年3月与微软合作桌面话机T56A和T58A后，2018年9月25日微软宣布引入公司的视频会议终端VC200和Skype会议室系统MVC系列等团队协作设备，将覆盖小、中、大型会议室等多种场景。公司与微软的合作将进一步提升视频会议领域的知名度，有望继SIP电话后快速打开海外VCS市场。

　　盈利预测与投资建议。公司作为中国统一通信细分领域龙头，立足中国通信设备研发方面逐渐形成的领先优势，海外蚕食Polycom、思科等传统巨头SIP话机市场份额，并发力VCS视频系统业务，构建持续快速的成长能力，2018年推出股权激励方案更加强了公司的治理优势。我们预测2018-2020年度营业总收入分别为17.77（+28.0%）、22.83（+28.5%）和29.30（+28.3%）亿元，归母净利润分别为8.45（+43.1%）、10.57（+25.1%）和13.14（+24.4%）亿元。EPS分别为2.82元、3.53元和4.39元，给予2018年PE区间27-33x，对应合理价值区间76.14-93.06元，“优于大市”评级。

　　风险提示。全球经济增速放缓带来SIP 统一通信桌面终端增长放缓、VCS市场发展不及预期。