博雅生物（300294）：符合预期，行业库存进一步好转

　　博雅生物：符合预期，行业库存进一步好转

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：谢长雁 日期：2019-02-01

　　业绩符合预期，血制品继续高增长 业绩预告披露：公司2018年度归母净利润4.46~4.81亿，同比增长25~35%。业绩预告以中位数30%增速估计，剔除复大、天安、新百后估计血制品业务增速略超30%。Q4单季度业绩持续高增速。2018Q4单季度估计净利润1.77亿（+33.2%），扣非净利润1.61亿（+22.3%），在17Q4高基数的基础上维持了较高增速。

　　主要产品批签发高增长，行业库存进一步好转 18年白蛋白、静丙、纤原、狂免批签发增速分别为23.7%、40.4%、94.0%和199.9%，与血制品业务相对应地有高增长。18Q3样本医院纤原用量和金额均维持30%以上增速，公司是纤原龙头，随着浆量增长，预计公司会继续保持纤原市场领先地位。18年以来企业存货占比逐渐减小，大品种去库存状况良好，预示行业有望持续好转;且18年全国采浆增速仅为7%，19年在供需平衡不会有太大压力。

　　风险提示：血浆调拨获批进度不及预期，VIII因子上市进度不及预期，丹霞复产不及预期。

　　投资建议：行业回调之后估值更具吸引力，推荐买入成长性高、确定性强的博雅生物。

　　近期血制品行业受到广州GPO采购白蛋白及凝血因子及市场担心白蛋白进入辅助用药目录等影响出现了较大幅度的回调，但我们认为这些风险点实际影响有限，公司未来成长性高、确定性强。根据丹霞整合进度我们调整盈利预测，预计18-20年净利润4.68/6.26/7.99亿，对应EPS为1.08/1.45/1.84元，对应当前股价PE为24.3/18.2/14.3x，维持“买入”评级。