我爱我家（000560）：持续拓展，内外兼修

　　我爱我家公司调研简报：持续拓展，内外兼修

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，杨凡 日期：2019-01-25

　　引入58同城成为第二大股东。2018年6月22日我爱我家三大股东（北京和兆玖盛投资有限公司、昆明汉鼎世纪企业管理有限公司和西藏盛钜投资有限公司）与58同城有限公司签订了股份转让协议。根据协议，和兆玖盛、汉鼎世纪和西藏盛钜以每股5.48元的单价，转让给58同城共计1.95亿股我爱我家的股份，合计转让总价约为10.68亿元。股权转让后，58同城共持有公司8.28%股份，成为我爱我家第二大股东。58同城在全国400个城市建立了网络平台。我们认为我爱我家引入58同城后，可以借助58同城的网络平台系统和品牌知名度，扩大二手房和长租公寓房源与市场接触面、加强房源在市场中的宣传力度，从而实现更短的出售或出租周期，提升运营效率。

　　长租公寓产品灵活。我爱我家旗下的长租公寓品牌为相寓，主要为房东提供简单装修配置、出租和后期租赁管理等服务。相寓的租客群体年龄跨度大，产品线涵盖广。相寓可根据房源具体情况和房主委托要求进行相应装修，装修灵活。长租公寓并非高毛利产品，装修费用是长租公寓前期重要支出。因此能否控制前期装修成本是长租公寓公司盈利的关键因素之一。我们认为，相寓按需装修的方式一方面相较全部精装的方式成本更低，后期运营可以更快回收成本;另一方面能够满足部分业主不愿意精装的需求，有利于公司灵活获取房源。

　　收购中环互联实现快速拓展。2018年12月29日我爱我家公告拟采用股票发行及现金支付的方式收购中环互联100%股份，收购完成后中环互联将成为我爱我家的全资子公司。中环互联为加盟模式，门店主要分布于江西以及华中地区，而我爱我家主要为直营模式，门店集中在华北和华中。收购后双方有望在地域和商业模式上形成互补。如果我爱我家能够成功收购中环互联，直营门店和加盟门店的总数量将超过5600家。

　　投资建议：“无评级”。公司2018年对内加强经营管理，对外持续拓展规模，在改善自身经营实力方面做出多种实际行动，这在可比公司中表现较为突出。我们认为公司经营能力存在改善潜力，但由于收购中环互联仍然存在不确定性，所以我们暂时给予公司“无评级”。

　　风险提示：1）房地产行业2019年基本面下行压力依旧存在，可能对公司销售和二手房业务带来收入压力;2）公司收购和后台技术提升需要时间磨合，短期对公司的收入提升作用难以量化衡量;3）中环互联收购成功与否仍存不确定性。