格力电器（000651）：18年全年收入目标完成，换届成功开启新征程

　　格力电器：18年全年收入目标完成，换届成功开启新征程

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曾婵，袁雨辰，王朝宁 日期：2019-01-22

　　格力电器全年2000亿收入目标顺利完成

　　2019年1月16日晚，格力电器发布2018业绩预告：2018年公司预计实现营业总收入2000-2010亿元，YoY+35%~+36%，归母净利润260-270亿元，YoY+16~+21%;其中2018Q4单季度公司预计实现营业总收入513-523亿元，YoY+37%~+40%，归母净利润49-59亿元，YoY-30%~-15%。公司在凉夏、地产后周期且消费较为羸弱的背景下仍然完成了全年收入目标，但业绩低于市场预期。

　　换届尘埃落定，公司开启新征程

　　2019年1月16日格力电器召开临时股东大会，董事会投票选举完成，推迟了半年的换届尘埃落定。新一届董事会由格力电器高管董明珠、黄辉、望靖东、张伟以及经销商代表张军督、郭书战6人组成，未有空降兵。公司内部治理结构更具稳定性。从长期来看，稳定的治理结构将有助于增强公司对于外资及长期资金的吸引力。

　　未来将聚焦以空调主业为核心的四大业务

　　公司未来将聚焦四大业务：空调、生活电器、高端制造及通信设备（包含物联网设备、手机、芯片等）。空调仍将是格力的主业，我国城镇家庭空调保有量与日本相比仍有一倍空间，同时伴随着产品升级与行业智能化浪潮，更新需求将带来更广阔的市场;中央空调技术储备雄厚，以家用中央空调为突破，格力在国内中央空调市占率有望继续稳步提升;此外，作为全球空调龙头，长远来看格力将获益于全球空调新兴市场成长红利。高端制造依托自主研发团队目前已初具规模，长期有望为公司贡献新的收入业绩增量。公司将继续坚定布局芯片业务，实现空调产业链完全一体化整合。

　　投资建议

　　空调行业长期来看依旧具备广阔空间，格力作为龙头竞争力突出，我们看好公司的长期价值。随着换届尘埃落定，公司的治理结构也更具确定性。我们预计公司2018-20年归母净利润分别为265.6/281.0/305.1亿元，增速为18.5%/5.8%/8.6%。目前公司PE（ttm）8.9x，低于SW家电行业PE（ttm）12.9x（整体法），估值具备修复空间，我们看好行业龙头的长期竞争力，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　地产销售大幅下滑;国内消费力持续减弱;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动;空调终端需求不及预期;空调渠道库存过高。