景嘉微（300474）：业绩保持较快增长，期待高性能GPU放量

　　景嘉微：业绩保持较快增长，期待高性能GPU放量

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2019-01-24

　　图形显控和小型化专业雷达销售增长驱动业绩增长

　　23日，公司发布业绩预告，预计2018年实现归母净利润1.33亿至1.55亿，同比增长11.93%~30.44%。业绩增长主要是因为公司图形显控领域和小型专业化雷达领域产品销售增长。

　　近5年，公司业绩一直保持稳定增长态势，主要是由于公司在军机图形显控领域占据绝大多数市场，该部分业务随下游军机交付数量增长而增长;而小型化专业雷达正处于快速增长阶段。展望未来，公司高性能GPU在国产计算机升级领域的应用有望带来新的增长点，驱动公司业绩快速增长。

　　10亿定增完成，大基金入股有望提升公司市场地位

　　去年年底，公司完成定增，募集资金10.88亿，新增股份30，596，174股。本次发行价格为35.56元/股，发行对象为国家集成电路基金和湖南高新纵横，其中国家集成电路基金占发行后总股本比例达9.14%，湖南高新纵横占发行后总股本比例达1.02%。 本次非公开发行募集资金将用于高性能通用图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目和补充流动资金。本次发行将有利于提高公司主营业务能力及巩固公司的市场地位，增强公司的经营业绩，进一步提升公司的核心竞争力。

　　与国产计算机下游厂商深度合作，持续推动GPU产品应用

　　2018年9月8日，公司与山东超越数控电子股份有限公司签署战略合作协议;11月29日，公司与中国长城科技集团股份有限公司签署了战略合作框架协议。山东超越数控电子股份有限公司是浪潮集团从事特种计算机业务的控股子公司，产品广泛应用各军种以及各大军工集团，被国防科工局列入自主可控军用计算机核心能力建设重点单位。中国长城是中国电子信息产业集团的网络安全与信息化专业子集团，是能够做到从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统等计算机信息技术各方面完全自主可控且产品线完整的上市公司，在军队国防、党政等关键领域和重要行业具有深厚的行业理解、丰富的服务经验、稳定良好的合作关系。

　　公司与山东超越数控、中国长城合作，能够充分发挥双方的技术优势、资源优势、市场优势，推动双方研发具有强劲市场竞争力的产品，推广公司高性能GPU应用，实现共同利益。预计2019年，公司高性能GPU将成为公司重要业绩增长点。

　　JM7200芯片适配进展良好，将受益于国产计算机升级浪潮

　　公司JM7200产品已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配，未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配，并根据不同应用市场，推出JM7200系列产品，以满足嵌入式图形显控领域及升级换代计算机等不同领域的应用需求。公司与软硬件厂商的技术适配和合作，为公司开拓国产计算机升级市场打下了坚实的基础。

　　随着网络安全重要性的不断提升，国产计算机升级将是必然趋势，全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末，全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人，未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司，具备独特的技术领先优势，有望受益于国产计算机升级浪潮。

　　军用图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展

　　图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

　　在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。

　　盈利预测与投资评级：图显业务稳健增长，GPU有望受益于国产计算机升级浪潮，维持增持评级

　　公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期;JM7200芯片适配进展良好，有望受益于国产计算机升级浪潮;国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.45亿元、2.80亿元、3.75亿元，同比增长分别为21.87%、37.27%、29.53%，相应18年至20年EPS分别为0.48、0.66、0.86元，对应当前股价PE分别为74、54、41倍，维持增持评级。