太辰光（300570）：业绩增长超预期，未来受益5G及数据中心升级

　　太辰光：业绩增长超预期，未来受益5G及数据中心升级

　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：宋嘉吉 日期：2019-01-24

　　公司发布年报预告，业绩超市场预期。公司发布2018年报预告，2018年归母净利润1.48亿~1.65亿，同比增长47.8%~64.9%。由于汇率波动带来的汇兑损益主要体现在前三季度，扣除汇兑影响，预计全年业绩较去年同比增长10.5%~25.5%。Q4单季度归母净利润为0.40亿~0.57亿，同比增长83.7%~161.3%，第四季度由于汇率波动较小，单季度汇兑损益影响不大，业绩向上拐点明确。公司Q2、Q3单季度无论是营收还是同比增速都达到近两年最高，同时三季度毛利率32.5%，环比提升1个百分点，开始企稳。因此从整体来看，无论是营收还是业绩向上趋势愈加明确。我们预计2018-2020公司净利润1.55亿/1.91亿/2.47亿，EPS为0.67元/0.83元/1.07元。给予公司目标价24.9元，对应2019年30倍PE估值，维持“买入”评级。

　　营收恢复高增长，Q3毛利率企稳，海外需求旺盛。市场对于公司的认知更多源于起家的产品陶瓷插芯，但近年公司持续调整产品结构，提升高毛利产品占比，光纤连接器收入占比从2011年的25%提升到2015年的66%，已成为公司核心产品。公司重点发力MTP/MPO高密度型光纤连接器，成为海外大型数据中心的重要供应商之一。2017年公司收购了上游核心原材料陶瓷锆粉、以及PLC分路器上游的晶元及芯片，进一步提升产品竞争力。市场普遍担心北美数据中心采购需求放缓，然而公司2018年前三季度营收均保持高增长，毛利率企稳回升，下游需求持续旺盛，我们认为无源器件的采购周期性相对来说较为稳定。同时2018年搬迁坪山新厂区后，产能进一步提升，我们预计公司明后年也将维持稳定的收入和利润增长。

　　提升研发投入，扩展新品，为5G以及数据中心升级布局。公司2018年前三季度研发投入金额2262万元，已超过2017年全年研发投入，研发占营收比重达到4.65%，创下近5年研发费用率的新高。公司重点开发光纤传感系列产品、5G无线前传接入网的WDM核心器件，产品布局向高速AOC等有源光器件延伸，进一步开拓新产品市场空间。此外随着未来5G及物联网带来数据流量的急剧增长，数据中心的升级将带动光纤连接器进一步向小型化、高密度化演进，作为MTP/MPO全球主要供应商之一，公司在高密度光纤连接器的研发上保持稳定投入。

　　风险提示：客户集中度高，如果需求下滑易引起业绩波动;海外占比高，存在受国际关系影响的风险;5G产品研发进度不达预期;收购公司协同性不达预期;无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。