汇川技术（300124）：2018年业绩符合预期，通用自动化是亮点

　　汇川技术：2018年业绩符合预期，通用自动化是亮点

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2019-01-30

　　公司发布2018年度业绩预告，预计营收增长10-25%，净利润增长0-15%，基本符合预期。公司预计2018年全年实现营收52.55亿元~59.72亿元，同增10%~25%，归母净利润10.60~12.19亿元，同增0~15%。按中值估计，2018年全年共实现营收56.14亿元，同增17.50%，实现归母净利润11.40亿元，同增7.50%。单季来看，以中值测算四季度实现营收16.75亿元，同增1.63%，归母净利润净利润3.46亿元，同增2.57%。

　　制造业景气度走弱，预计1Q工控行业低点，而汇川的工控业务体现较强的阿尔法，通用自动化订单和收入增长远好于行业，注塑机下半年下降、工业机器人明显放缓，电梯一体机相对平稳。具体而言：（1）汇川工控的阿尔法明显，预计通用自动化业务全年整体订单增速依然很高，预计全年通用收入增长仍在30%以上。（2）工业机器人方面，Q3起增速下滑，但全年看仍有一定幅度的增长。（3）电梯一体机方面，预计全年增长10%以上，但毛利率同比下降。（4）注塑机三四季度订单和收入同比均下降，全年预计略有增长，2019年依然有压力。

　　下半年客车、专用车业务不及预期明显下降，乘用车业务放量符合预期，但目前体量仍小，全年汽车电子营收预计小幅下滑，毛利率同比下滑。（1）客车方面，第四季度客车电控业务依然明显下降，2018年全年宇通纯电动客车产量23232辆，同增16%，考虑到价格下降，客车电控业务总体预计小幅下降。（2）物流车方面，纯电专用车全年产量11.32万辆，同比-26%。物流车电控2017年30%的份额，18年预计市占率提升，但是总量下降和单价下降，物流车电控预计明显的下降。（3）乘用车领域，目前国内已有十几个定点、3个车型销售，一线品牌定点吉利，通过大众体系三大认证。17年定点的车型18年开始放量，2019年将是乘用车电控业务放量的元年。汽车电子业务毛利率四季度预计同比环比下降，主要因为收入不及预期规模效应不够明显，同时乘用车业务占比提升。

　　轨道交通业务符合预期，预计收入2亿+，同比100%+，期末订单预计约12.7亿，逐步进入高速增长期，不过毛利率不高。

　　盈利预测与投资评级：工控行业预计19Q1是底部，公司订单增速一直远快于行业，客车和物流车影响汽车电子业绩，乘用车业务快速推进，我们坚定看好公司智能制造+电动车“双王”，预计2018-20年归母净利润11.48/13.80/17.94亿，EPS分别0.69/0.83/1.08元/股，增速8.3/20.2/30%，给予19年35倍PE，目标价29.05元，维持“买入”评级。

　　风险提示：工控行业发展不及预期，电动车定点进度不及预期