宝钢股份（600019）：稳中有进，脱颖而出

　　宝钢股份：稳中有进，脱颖而出

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2019-01-22

　　量价齐升，全年盈利创历史新高：公司2018年业绩继续改善，并且绝对值创历史新高水平，估算2018年全年吨钢归属母公司净利润约439元~456元，同比增长约24元~41元。具体来看，一方面，终端需求维稳叠加原料成本弱势共同抬升钢铁盈利中枢，估算行业热轧和冷轧全年成本滞后毛利均值同比分别提升约197元和66元，且中钢协旬报估算公司全年钢材产量同比增长约2%，由此奠定公司全年盈利增长基石;另一方面，公司推进四基地协同降本，内部制造端生产稳顺，四大基地的主要工序均超额完成年度计划目标，重点产品制造能力及品种质量显著提升，在夯实内生竞争力方面取得积极成效，进一步贡献业绩弹性。

　　高端板材调价相对平稳，彰显盈利韧性：在2018年4季度板材盈利环比大幅回落之下，公司作为优质板材龙头，盈利表现韧性，或主要源于高端板材调价相对平稳。公司4季度调价口径热轧和冷轧均价环比均逆势上涨约33元，而同期上海热轧和冷轧均价环比分别下跌约382元和350元。此外，4季度或存在财务结算等因素，其中非经常损益贡献约1亿元。最终，按照业绩预告区间均值估算，公司4季度吨钢归属母公司净利润环比下降约39元。

　　青山基地协同效应渐显，高分红锦上添花：历经近年持续协同优化改造，公司青山基地经营逐步改善，随着后期盈利能力修复至合理水平，青山基地潜能释放将助力公司业绩一定程度缓冲经济周期下行压力。此外，公司章程规定分红比例不低于50%，股息率相对高企构筑一定程度的安全边际。

　　预计公司2018年、2019年EPS分别为0.94元、0.83元，维持“买入”评级。