浙江鼎力业绩预告点评：内外需求景气共振，业绩高增长继续兑现

　　浙江鼎力业绩预告点评：内外需求景气共振，业绩高增长继续兑现

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：赵智勇，姚远，臧雄 日期：2019-01-21

　　事件描述

　　浙江鼎力发布2018年度业绩预告，预计2018年实现归母净利润约5.01亿元，同比增长约77%，扣非净利润约4.57亿元，同比增长约69%。

　　事件评论

　　国内外市场需求高景气叠加小剪叉新产能投放，全年业绩高增长继续兑现。公司全年业绩大增主要源于：1）海外高空作业平台市场高景气持续，结合数据来看，18Q3特雷克斯高空作业平台新签订单6.01亿美元，同增50%，在手订单5.27亿美元，同增48%，同期豪士科在手订单9.62亿美元，同增113%。同时，设备租赁龙头UnitedRentals设备租金价格和使用率继续保持同环比增长趋势;2）受益机器替人及租赁市场推动，国内AWP市场步入高速增长阶段，需求持续旺盛;3）年产1.5万台智能小剪叉项目18年7月顺利投产贡献新的业绩增量。此外，主要源于汇率及投资收益等因素，公司全年实现非经常性损益0.44亿元，进一步增厚全年业绩。

　　中美贸易摩擦形势向好，汇率及原材料跌价有望助力毛利率继续改善。受中美贸易摩擦影响，公司出口美国产品所征税点为10%，目前，中美双方贸易谈判正朝着好的方向发展，25%的加税担忧有望逐步消除。同时，受益汇率因素、部分产品提价及产品结构优化，公司18年前3季度毛利率升至40.66%，受益原材料跌价趋势，毛利率有望进一步改善。

　　国内市场竞争或加剧，龙头先发优势助力公司长期继续引领市场。借鉴欧美成熟市场发展经验，我们认为，相对于挖机、起重机、混凝土机械等传统工程机械行业而言，高空作业平台行业具有“小而美”的特点，欧美市场参与者主要为Terex、JLG和吉尼之类的专业化公司，专注于AWP产品的研发、制造和销售。鼎力作为国内高空作业平台市场先驱，深耕多年已积累了明显先发优势，品牌、渠道和规模化优势不断加深公司护城河，虽然短期国内市场竞争或加剧，但公司长期有望继续引领行业发展。

　　国内外需求景气共振，19年臂式新产能逐步投放，龙头优势持续夯实，看好公司长期成长能力。预计公司18-20年归母净利润分别为5.01、6.81、9.08亿元，以最新股本计算，EPS分别为2.02、2.75、3.67元/股，以最新收盘价计算，对应PE分别为29倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）中美贸易摩擦加剧;2）行业竞争加剧;3）汇率大幅波动;4）募投项目建设进度不及预期。