新纶科技（002341）：与孚能签订铝塑膜大单，19业绩有望维持高速

　　新纶科技：与孚能签订铝塑膜大单，19业绩有望维持高速增长

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘和勇，杨伟 日期：2019-01-28

　　事件：公司全资子公司新纶复材与孚能科技签订2019年度铝塑膜产品采购协议，双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米，并且新纶将根据孚能的需求计划，优先保证孚能需求。

　　主要观点：

　　1、与孚能签订采购合同，铝塑膜19年销量预计大幅增长。孚能科技为国内动力软包电池龙头，18年孚能在镇江扩产20GWh电池产线，预计19年将陆续投产，随着产能释放，对铝塑膜需求将快速增加。新纶为孚能铝塑膜第一供应商，将直接受益。 2018年公司在动力电池铝塑膜市场占有率已超70%，已成为包括孚能科技、捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商。常州铝塑膜工厂一期300万平/月产线已于18年Q4正式投入运行，预计2019年1月份产量接近50万平方米，19年Q2实现批量供货。2019年全年日本三重及常州工厂合计出货量将不低于3000万平方米，同比实现翻倍增长。且凭借规模优势，铝塑膜毛利率有望提升。

　　2、高端功能材料放量，收购千洪电子带来协同效应。公司为苹果公司在国内唯一的胶带类原材料供应商，占苹果胶带采购量约10%，随着新增料号的进一步导入，预计19年胶带业务仍保持快速增长。凭借强大的高端定制化胶带的能力，加上并购模切商千洪电子带来的协同效应，19年对包括OV 等国内手机生产商的渗透将进一步加大。

　　3、光学膜将打开公司未来成长空间。常州三期光学膜项目是公司未来的主要战略方向。光学膜市场空间广大，公司重点布局车载防爆膜、CPI、偏光片用膜（TAC、COP）等高端产品。公司两条产线已于18年11月正式投产，预计19年3月还将投产3条产线。

　　4、盈利预测及评级 预计公司2018-2020年实现归母利润4.52、6.47、9.20亿元，EPS为0.39、0.56、0.80元，对应PE为27X、19X、13X。首次覆盖，按照19年30X估值计算，目标价16.8元，“买入”评级。

　　风险提示：胶带、铝塑膜销量不及预期