新纶科技（002341）：签订孚能采购协议，铝塑膜发展步入快车道

　　新纶科技事件点评：签订孚能采购协议，铝塑膜发展步入快车道

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：刘单于 日期：2019-01-31

　　事件：

　　公司2019年1月23日发布公告，新纶复合材料科技有限公司与孚能科技签订2019年采购保供协议。双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米，新纶根据孚能的需求计划，优先保证孚能的需求。

　　报告要点：

　　订单保障产能利用率稳步提升，19年铝塑膜业绩有望增长50%协议签订显示下游客户需求充足，19年公司铝塑膜出货量预计超3000万㎡，约为公司贡献9亿营收和0.8亿净利润。协议800万㎡约为公司总产能的15%，不会造成对孚能科技的订单依赖。公司铝塑膜业务已步入发展快车道，目前公司铝塑膜产能70%为动力电池领域，是国内最大的动力电池铝塑膜提供商。孚能科技与戴姆勒签订140GWh长期供货协议，将形成年均3000万㎡铝塑膜需求，预计新纶年均供应2400万㎡/年，同时公司还是天津捷威等企业供应商，捷威动力在嘉定基地规划20GWh产能，一期建设6GWh，下游客户需求和公司产能双重配合，未来3年铝塑膜业务的复合增长率将超过50%。公司国内一期300万平方/月产能于7月份已投入试生产，二期300万平方/月产线将于19年二季度试生产。2020年公司将具备年产9000万㎡的铝塑膜产能。

　　新材料业务成长迅速带动公司业绩高增长电子功能材料在存量市场份额还在提升，预计2019年实现约30%增长。光学膜项目19年正式投产，2019年有望贡献3-4亿营收。公司电子胶带在19年又有数款新产品导入苹果产品，同时部分产品进入OPPO、华为BOM清单，将推动公司电子胶带业务继续增长。光学膜项目2019年平均产能利用率预计为40%-50%，出货量约1500万㎡，有望2019年为公司贡献净利润3400万元。

　　投资建议与盈利预测新纶科技是国内高端功能材料生产商，产品对标国际企业，新材料业务保障公司业绩增长。预计18-20年公司实现营收分别为36.7/51.2/68.1

　　亿元，实现净利润分别为4.69/6.48/8.83亿元。考虑19-20年苹果公司订单有所承压，略微调整公司EPS分别至0.41（+0.01）/0.56（-0.01）/0.77（-0.01）元/股，对应PE为29/21/15倍，维持目标价16.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铝塑膜国内产线良率不及预期，光学膜下游导入不及预期。